20170509-天风证券-化学制品行业深度研究：环保高压叠加需求旺季，制冷剂继续看涨_16页_1mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容

本报告分析了制冷剂行业的现状与未来趋势，重点指出环保政策和空调市场需求对制冷剂价格的影响，并建议投资者重点关注巨化股份。

主要观点

环保政策对供给的影响
- 自2016年底起，环保治理加强，导致氢氟酸和制冷剂供给受限。
- 多个省份（如福建、浙江、山东、江西）将面临新一轮环保督查，进一步压缩供给。
- 氢氟酸作为制冷剂生产的重要原材料，其价格上涨成为制冷剂涨价的主要推动力。
制冷剂供需格局变化
- 三代制冷剂（R125、R32、R410a）因空调产量高速增长而出现阶段性短缺，价格快速上涨。
- R125/R32/R410a价格从年初的2.1万/吨上涨至8万/吨，供需矛盾短期内仍存在。
- 二代制冷剂（R22）在维修旺季需求增长，且因配额制限制供给，价格具备长期上涨基础。
行业集中度高，提价能力强
- 制冷剂行业集中度较高，二代制冷剂R22的CR3超过70%，三代制冷剂如R134a的CR3也超过70%。
- 高集中度赋予企业较强的议价能力，有利于提价。
历史对比与未来展望
- 与2009-2011年上一轮制冷剂景气周期相比，本轮主要受环保政策影响，供给端受压，而需求端由空调生产带动。
- 未来环保政策的持续影响可能导致供给进一步收缩，涨价持续时间和价格高点可能超市场预期。
投资建议与重点公司
- 建议重点关注巨化股份，其在R22、R134a、R125、R32等制冷剂产品上具备领先产能。
- 巨化股份具备氟化工一体化产业链，具备较强的业绩弹性，预计二季报业绩将非常靓丽。