20260526-国信证券-制冷剂行业点评_英美调整三代制冷剂淘汰节奏_利好中国制冷剂出口量价提升_5页_329kb

制冷剂行业点评总结

核心内容

近期英美两国对第三代制冷剂（HFCs）的淘汰节奏进行了调整，对全球制冷剂市场产生积极影响，特别是对中国制冷剂出口企业有利。该调整并非否定《基加利修正案》的长期目标，而是对过去政策执行过快的修正。调整后，发达国家对第三代制冷剂的实际使用周期延长，需求下滑速度减缓，从而提升中国制冷剂在出口、补库及议价方面的确定性。

主要观点

1. 英国政策调整

   • 英国推迟了原定于2027年1月1日开始的“更严格”HFCs淘汰计划。
   • 当前温室气体排放削减目标为2026年减少22.6%。
   • 英国在脱欧后仍沿用欧盟F-Gas517/2014体系，HFCs允许量逐年递减，但节奏较《基加利修正案》更陡。
   • 英国最大制冷剂批发商上调R410a、R407c等产品价格，涨幅达60%；R134a和R32价格也分别上涨35%和30%。

2. 美国政策放宽

   • 美国环境保护署（EPA）于2026年5月21日正式敲定《2023年技术转型规则》修订内容，延长氢氟碳化物制冷剂的合规使用期限。
   • 删除了对住宅和轻型商用空调系统中高GWP值制冷剂的安装截止限制，允许企业选择更多高性价比的制冷剂产品。
   • 三代制冷剂的合规使用期限延长，使替代进程更加平缓，有利于市场平稳过渡。

3. 国内制冷剂价格上涨

   • R22价格持续上涨，2026年Q1均价为1.69万元/吨，当前价格已上涨至2.2万元/吨。
   • R32主流报价为6.25-6.3万元/吨，2026年Q1均价为6.25万元/吨。
   • R134a在2026年Q1均价上涨至5.8万元/吨，当前报价为6.1-6.2万元/吨。
   • R410a受R32及R125价格上涨带动，2026年Q1均价达5.6万元/吨，当前报价为5.67-5.9万元/吨。

关键信息

• 政策背景：《基加利修正案》旨在逐步淘汰HFCs，以减少温室气体排放。
• 市场影响：英美政策调整使第三代制冷剂需求下降速度放缓，有利于中国出口企业。
• 行业景气度：国内制冷剂价格持续上涨，行业整体景气度延续。
• 企业关注：国内制冷剂配额龙头企业包括巨化股份、东岳集团、三美股份，值得关注。

投资建议

• 英美政策调整并非否定《基加利修正案》，而是对政策执行节奏的优化。
• 中国作为全球主要制冷剂供应国，受益于政策调整，出口量和议价能力提升。
• 投资建议为“优于大市”，关注制冷剂配额龙头企业。

风险提示

• 氟化工产品需求不及预期。
• 政策风险：包括环保政策趋严、升级换代加快、配额发放政策变更等。
• 全球贸易摩擦及出口受阻。
• 地产周期景气度低迷。
• 各公司项目投产进度不及预期。
• 原材料价格上涨。
• 化工安全生产风险。

相关研究报告

• 《氟化工行业：2026年4月月度观察-制冷剂价格继续上行，氟化工企业业绩高增》
• 《氟化工行业：2026年3月月度观察-二季度空调排产同比增速转正，制冷剂价格继续上行》
• 《氟化工行业：2026年2月月度观察-二季度空调排产同比增速转正，含氟聚合物价格持续上涨》
• 《氟化工行业：2026年1月月度观察-氟化工公司业绩高速增长，含氟聚合物价格持续上行》
• 《氟化工行业：2025年12月月度观察-一季度制冷剂长协价格落地，关注PVDF价格持续修复》

投资评级标准

• 投资建议基于报告发布日后6到12个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的表现。
• A股市场以沪深300指数为基准，其他市场分别以相应指数为基准。
• 投资评级分为“优于大市”、“中性”、“弱于大市”、“无评级”等。

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