策略·行业配置：高频数据观察-20180925-山西证券-56页-3mb

山证策略-行业配置总结

核心内容

• 中美贸易战缓和：本周中美贸易战再度发酵，但官方回应显示双方态度有所缓和，符合市场预期，短期内对市场影响较小。
• 行业配置建议：维持对西部基建补短板的主线配置，同时建议关注政策调整带来的边际改善机会，提升对大金融和大消费板块的重视。
• A股估值偏低：当前A股估值处于较低水平，但需警惕“业绩杀”风险。

本周行业配置

超配行业

• 建筑（新疆、西藏板块）
• 铁路及城轨建设
• 采掘（天然气）
• 通信（5G）
• 农林牧渔（粮食价格上涨，部分错杀猪肉龙头）

标配行业

• 银行
• 化工
• 公用事业
• 食品饮料

降低仓位行业

• 家电
• 钢铁
• 传媒

上游行业分析

煤价稳定

• 动力煤坑口价（含税）保持稳定，环渤海动力煤价格指数略有上升。
• 北方京唐港、秦皇岛港库存回升，广州港库存下降。
• 展望后市，限产松动可能使煤炭价格走低。

有色金属价格

• LME铝铜价格下跌，锌价回升。
• 8月铜产量增速维持高位，铝产量跌幅收窄。

中游行业分析

主要品种涨跌不一

• 钢铁库存继续上升，环保限产松动可能影响后期价格。
• 水泥产量增加，出口以价换量。
• 化工PTA价格继续上涨，其他品种维持震荡。
• 用电量同比上升，海运指数止跌回升。
• 铁路货运量下降，公路货运量回升。

下游行业分析

社零总额增长

• 8月社零总额增速环比改善，消费增速加快。
• 中成药价格回升，抗生素价格涨跌不一。
• 医药进口金额显著上升，维生素C出口金额增加。
• 房地产投资增速环比下降，同比上升；楼面地价显著下降，北京、上海房价指数继续走跌。
• 乘用车产销仍偏弱。

关键数据与趋势

• A股估值：当前估值偏低，但需防范业绩下滑带来的风险。
• 社零总额：8月社零总额环比上升，消费市场回暖。
• 房地产市场：投资增速放缓，但同比仍保持增长；楼面地价下降，房价走跌。
• 医药行业：进口金额显著上升，部分产品价格回升。
• 煤炭与有色金属：库存回升，价格趋于稳定或小幅下跌。

重要指标

总结

整体来看，当前市场在中美贸易战缓和背景下保持稳定，行业配置建议关注基建、大金融和大消费板块。上游行业方面，煤炭价格趋于稳定，但库存上升可能影响未来走势；有色金属价格波动较小，铜产量维持高位，铝产量跌幅收窄。中游行业多数产品产量增加，但需求疲软导致库存上升，钢铁价格或继续下行；水泥出口以价换量，化工产品价格震荡。下游行业社零总额增长，消费市场回暖；医药进口显著增加，部分产品价格回升；房地产投资增速放缓，房价持续走跌。