20181112-山西证券-策略·行业配置_高频数据观察_28页_2mb

高频数据观察总结

核心内容

本报告由山西证券策略团队于2018年11月12日发布，重点分析了A股市场及多个行业的高频数据变化情况。报告指出当前市场估值处于历史低位，隐含要求回报率较高，市场预期悲观，但盈利下滑风险较低。同时，建议对非银金融、基建补短板及低BETA的公用事业板块进行配置。

主要观点

• 市场估值：A股估值已接近历史低点，隐含要求回报率超过18%，高于美国市场的11%，市场预期仍偏悲观，但盈利风险较小。
• 政策底：在管理层安抚市场情绪、个税改革超出预期、地方国资和险资入市等背景下，“政策底”已明确，但市场仍需等待宏观基本面的改善信号。
• 行业配置建议：增加非银金融、建筑装饰（新疆、西藏）、通信、公用事业板块的仓位；标配有色、计算机、汽车；降低家电、煤炭、钢铁、食品饮料板块的仓位。
• 市场不确定性：多数行业估值继续下行，需警惕市场波动风险。

关键信息

上游行业

• 原油：价格承压，主要受美国库存、沙特增产及伊朗制裁力度不达预期影响，但未来不确定性仍较高。
• 动力煤：进口额度控制未达预期，12月电厂需腾出仓库，预计沿海运价趋势性下行，对煤价形成冲击。
• 双焦：高炉减产发力，现货价格拐点预计在12月上旬，供需面转弱。
• 基础金属：铜、铝、锌、铅、锡、镍价格普遍上涨，黄金略有下跌。
• 铁矿石：港口库存降至年内最低，供应受限，但下游限产力度低于预期，高炉开工率微升。

中游行业

• 钢铁：钢价全线向下，螺纹钢、热卷、冷轧板、中厚板毛利润均下降。
• 水泥：全国均价上涨，但地区间分化明显，呈现南强北弱态势。
• 玻璃：现货价格下跌，期货价格也下滑，库存小幅减少，但产能过剩问题未解决。
• 电力：用电量持续低位，但有所企稳，上游动力煤价格下滑或扭转电厂利润。
• 石化产品：价格集体下行，纯碱价格有所上涨。
• 工程机械：销售增速略有回升，挖掘机和推土机销量同比上升。
• 航运：国际航运指数全面回落，国内相对稳定。

下游行业

• 房地产：一二线城市成交量回升，但三四线进入下行通道。房地产投资增速回落，但资金面持续改善。
• 汽车行业：整体销量继续下滑，但新能源汽车表现突出。
• 家用电器：空调出口和内需增速均收窄，库存持续攀升。
• 农产品：价格继续回落，但大豆价格持续上涨。
• 肉类与蛋类：猪肉零售价微跌，白条鸡批发价上涨，鸡蛋价格回落，牛肉价格略降。
• 白酒：产量持续下跌，但部分品牌价格有所上调。

数据来源

• Wind
• 山西证券研究所

风险提示

• 市场估值偏低，需关注政策与经济边际变化。
• 人民币汇率等风险敞口需适当对冲。
• 多数行业估值下行，需警惕市场进一步波动。
• 部分行业如双焦、钢铁等供需关系恶化，价格承压。

投资建议

• 配置建议：增加非银金融、建筑装饰、通信、公用事业仓位；标配有色、计算机、汽车；降低家电、煤炭、钢铁、食品饮料仓位。
• 关注重点：新能源汽车、房地产回暖、基础金属上涨、航运指数回落、农产品价格波动、白酒产量及价格变化。

报告发布团队

• 分析师：麻文宇、梁迪柯、陈明、李杰
• 联系方式：
  • 麻文宇：TEL:010-83496336 | Email:mawenyu@sxzq.com
  • 梁迪柯：TEL:010-83496302 | Email:liangdike@sxzq.com
  • 陈明：TEL:0351-8686978 | Email:chenming@sxzq.com
  • 李杰：TEL:010-83496311 | Email:lijie@sxzq.com

重要声明

• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容不构成投资建议，入市有风险，投资需谨慎。
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