20220824-东兴证券-芒果超媒-300413.SZ-2022年中报点评_二季度业绩有所修复_下半年各项业务有望持续回暖_8页_1mb

芒果超媒（300413.SZ）2022年中报总结

核心内容概述

芒果超媒于2022年8月24日发布2022年中报，整体表现显示公司上半年受外部冲击影响，但二季度业绩有所修复，下半年各项业务有望持续回暖。

主要观点与关键信息

一、2022年中报业绩表现

• 上半年营收：67.14亿元，同比下降14.5%
• 上半年归母净利润：11.91亿元，同比下降17.95%
• 二季度营收：35.91亿元，同比下降6.6%
• 二季度归母净利润：6.83亿元，同比增长0.82%

二、分业务表现

• 芒果TV互联网视频业务：营收52.27亿元，同比下降11.36%
  • 广告业务：营收21.63亿元，同比下降31.15%，受高基数和广告主投放缩减影响，但通过内容创新与广告联动，部分项目广告收入可观
• 会员业务：营收18.58亿元，同比增长6.48%，受益于付费转化率提升和会员基数扩大
• 运营商业务：营收12.06亿元，同比增长19.31%，与各大运营商合作增强
• 新媒体互动娱乐内容制作业务：营收4.9亿元，同比下降50.29%，受疫情及内容制作专注平台发展影响
• 小芒电商平台：营收9.44亿元，同比增长1.43%，用户规模和运营效率提升，内容电商稳健发展

三、下半年展望

• 随着疫情好转、宏观经济修复及重点项目上线（如《披荆斩棘的哥哥2》《声生不息·宝岛季》《天下长河》等），公司各项业务有望回暖
• 会员提价等措施或将进一步提升收入

四、财务表现与成本控制

• 毛利率：2022年H1为36.3%，2022年Q2提升至37.0%，环比Q1增长1.5个百分点
• 费用控制：销售费率、管理费率、研发费率分别为14.1%、4.7%、1.6%，维持稳中有降趋势
• 内容制作优势：公司构建了48个综艺制作团队、29个影视制作团队、34个新芒计划战略工作室，内容制作效能提升，毛利率和各项费率仍有优化空间

五、新业务布局

• 小芒电商：完成增资扩股，强化运营、供应链、售后服务及技术平台建设，加速构建“内容+视频+电商”闭环
• 芒品牌：孵化国潮国货商家，覆盖汉服、美妆、潮玩、数码、萌宠、轻露营等多条商品线

六、盈利预测与评级

• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为23.06亿元、30.13亿元和37.13亿元
• 估值指标：对应现有股价PE分别为24X、18X和15X，维持“强烈推荐”评级
• 财务指标预测：
  • 营业收入：预计2022E为16,468.11亿元，2023E为18,969.43亿元，2024E为22,025.02亿元
  • 归母净利润：预计2022E为2,306.28亿元，2023E为3,013.20亿元，2024E为3,713.28亿元
  • 毛利率：预计2022E为37.02%，2023E为38.67%，2024E为39.62%
  • 净利率：预计2022E为14.00%，2023E为15.88%，2024E为16.86%
  • ROE：预计2022E为12.13%，2023E为13.89%，2024E为14.85%
  • PE：预计2022E为23.55X，2023E为18.02X，2024E为14.63X
  • PB：预计2022E为2.86X，2023E为2.50X，2024E为2.17X
  • EV/EBITDA：预计2022E为6.46X，2023E为5.48X，2024E为4.62X

七、风险提示

• 内容排播不及预期
• 广告招商不及预期
• 会员增长不及预期
• 疫情影响内容制作进度

公司简介

芒果超媒是湖南广播电视台旗下统一的新媒体产业及资本运营平台，与湖南卫视共同构成芒果生态内的双平台驱动、全媒体融合发展格局。公司聚焦媒体主业，以芒果TV融合媒体平台为主阵地，秉持平台精准内容与核心自主技术双轮驱动理念，充分发挥研发、生产、发行、牌照、政策优势，服务全国及海外亿级新媒体用户。

交易数据

分析师信息

• 石伟晶：传媒与互联网行业高级分析师，上海交通大学工学硕士，6年证券从业经验，2018年加入东兴证券研究所
• 辛迪：中央财经大学经济统计学硕士，2019年加入东兴证券研究所，以腾讯和美团为核心研究对象

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

总结

芒果超媒在2022年中报中展现出较强的应变能力和业务优化能力，尽管上半年业绩受外部因素影响承压，但二季度表现有所修复，显示出业务回暖的迹象。公司通过强化内容制作、会员体系及广告联动，提升了整体变现能力。下半年，随着疫情好转和重点项目上线，公司有望实现业绩增长。分析师对芒果超媒未来三年的盈利能力及估值表现持积极态度，维持“强烈推荐”评级。