20220818-东吴证券-芒果超媒-300413.SZ-2022年中报点评_主业竞争力持续提升_外部环境有望逐季改善_3页_462kb

报告摘要

芒果超媒（300413）2022年中报总结

核心内容

芒果超媒发布2022年中报，整体表现显示其主业竞争力持续提升，外部环境有望逐步改善。公司维持“买入”评级，预计未来三年盈利稳步增长。

主要观点

业绩表现：2022年第二季度实现营业总收入35.91亿元，同比下降6.6%；归母净利润6.83亿元，同比增长0.8%。尽管受宏观经济和疫情影响，但公司核心业务表现稳健。
收入结构：2022年上半年，芒果TV互联网视频业务收入52.27亿元，同比下降11.36%。其中，广告收入下滑31%，会员收入和运营商业务收入分别增长6.48%和19.31%。
毛利率提升：芒果TV互联网视频业务毛利率同比提升0.65个百分点至43.47%，显示出公司在成本控制和内容质量上的提升。
内容创新能力：公司内容孵化能力持续进化，推出多档优质综艺节目，如《声生不息》《春日迟迟再出发》《乘风破浪3》《大侦探7》等，其中《乘风破浪3》表现突出，广告合作客户达27个。微短剧《念念无明》播放量超6亿次，内容质量与用户吸引力得到验证。
电商与数字藏品布局：公司通过小芒电商平台拓展内容电商，2022年上半年内容电商收入同比增长1.43%至9.45亿元。同时，公司开始布局数字藏品业务，基于芒果TV光芒链的数字藏品平台已上线，并推出多款相关产品，为IP变现开辟新路径。
内容储备充足：截至2022年上半年，公司综艺制作团队达48个，较2021年末显著增加，为高质量内容持续输出提供保障。重点综艺《披荆斩棘2》已定档8月19日，下半年内容表现值得期待。
盈利预测调整：基于短期宏观经济和业务调整的影响，公司2022-2024年EPS由1.35/1.60/1.84元调整为1.28/1.53/1.76元，当前股价对应2022-2024年PE为24/20/17倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（百万元）	15,356	17,132	19,722	22,458
归属母公司净利润（百万元）	2,114	2,402	2,856	3,290
每股收益（元/股）	1.13	1.28	1.53	1.76
P/E（现价 & 最新股本摊薄）	27.07	23.82	20.03	17.39

财务指标分析

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产（元）	9.07	10.35	11.88	13.64
ROIC（%）	14.42	12.45	12.92	12.93
ROE-摊薄（%）	12.46	12.40	12.85	12.89
资产负债率（%）	34.90	34.26	34.19	33.95
P/B（现价）	3.37	2.95	2.57	2.24

财务预测与估值

公司预计2022-2024年营业总收入分别增长12%、15%、14%，归母净利润分别增长14%、19%、15%。
随着外部环境边际改善，下半年业绩增速有望修复，公司长期发展逻辑未受短期影响。

风险提示

政策风险
疫情影响超预期
节目上线不及预期

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	30.59
一年最低/最高价（元）	26.90/59.56
市净率（倍）	3.14
流通A股市值（百万元）	31,253.80
总市值（百万元）	57,225.35

投资评级标准

公司投资评级：
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：
- 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
- 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。