20210818-中泰证券-芒果超媒-300413.SZ-互联网视频业务收入持续高增_3页_777kb

芒果超媒2021年中报分析总结

核心内容

芒果超媒（300413.SZ）2021年中报显示，公司互联网视频业务持续高增，带动整体收入和利润大幅增长。公司通过广告、会员及运营商业务的扩张，以及新媒体互动娱乐内容制作和内容电商业务的布局，实现了业务结构的优化与创新。

主要观点

• 互联网视频业务增长强劲：2021年上半年，公司互联网视频业务收入达58.98亿元，同比增长49.45%。其中，广告业务收入31.42亿元，同比增长74.75%；会员业务收入17.45亿元，同比增长23.05%；运营商业务收入10.11亿元，同比增长38.63%。
• 头部IP综艺表现突出：公司推出的《乘风破浪的姐姐（第二季）》创上半年单项目招商金额之最，其他IP综艺如《密室大逃脱（第三季）》、《妻子的浪漫旅行（第五季）》招商规模稳步提升，进一步巩固其在综艺领域的市场地位。
• 新媒体内容制作与电商布局：公司推出“季风剧场”，尝试短剧模式，上线《猎狼者》、《谎言侦探》等剧集，获得良好口碑。同时，公司启动小芒电商平台，致力于内容-品牌转化，探索新的盈利模式。
• 盈利预测与估值：预计2021至2023年公司营业收入将分别达到171.23亿、207.90亿、245.66亿，同比增长分别为22.3%、21.4%、18.2%；归母净利润预计分别为24.98亿、30.15亿、36.27亿，同比增长分别为26.0%、20.7%、20.3%。当前市价53.30元，对应2021年和2022年PE分别为38倍和31倍，维持“买入”评级。
• 财务状况稳健：公司资产负债率保持在44%左右，流动比率和速动比率逐步提升，显示公司偿债能力较强。同时，公司经营现金流显著增长，体现了业务的持续盈利能力。

关键信息

公司基本面

• 总股本：1780.38百万股
• 流通股本：931.36百万股
• 市价：53.30元
• 市值：94894.12百万元
• 流通市值：49641.31百万元

财务预测（单位：百万元）

每股指标（元）

财务比率

风险提示

1. 内容端政策风险：政策环境的变化可能对内容制作和传播带来不确定性。
2. 内容制作上线延期风险：新内容的制作和上线可能存在延期风险，影响业务增长预期。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 投资逻辑：公司互联网视频业务持续高增，内容制作与电商布局拓展了业务边界，盈利能力和现金流状况良好，未来增长潜力较大。
• 估值：当前市价对应2021年和2022年PE分别为38倍和31倍，处于合理区间，具备投资价值。