20220824-万联证券-芒果超媒-300413.SZ-点评报告_Q2业绩环比改善_关注下半年优质综艺及创新业务表现_4页

芒果超媒（300413）Q2业绩总结

核心内容概览

芒果超媒发布2022年半年报，整体业绩表现如下：

• 2022年H1营业收入：67.14亿元，同比下降14.50%
• 2022年H1归母净利润：11.91亿元，同比下降17.95%
• Q2单季营业收入：35.91亿元，环比增长14.93%
• Q2单季归母净利润：6.83亿元，环比增长34.64%

尽管上半年业绩承压，但Q2环比明显改善，显示公司基本面正在逐步恢复。

主要观点

1. 核心主业环比改善

• 芒果TV互联网视频业务：2022年H1营收52.27亿元，同比下降11.36%，Q2环比增长11.81%，主因广告业务收入有所回升。
• 新媒体互动娱乐内容制作业务：2022年H1营收4.90亿元，同比下降50.29%，毛利率下滑14.06个百分点，主要受疫情对实景娱乐Mcity等业务的影响。
• 内容电商业务：营收基本持平，但“小芒电商”实现快速发展，平台用户规模和运营效率显著提升。

2. 广告业务承压与创新尝试

• 2022年H1广告收入：21.63亿元，同比下降31.15%，主要受疫情影响及去年同期高基数影响。
• 公司积极寻求创新合作模式，从单平台内容营销升级为跨平台、多圈层、全链路的立体营销体系，依托台网IP资源提升广告主价值。
• 优质综艺如《乘风破浪3》和《声生不息·港乐季》吸引大量品牌赞助，显示内容吸引力提升，有望带动下半年广告回暖。

3. 会员业务提价与运营优化

• 会员业务收入：2022年H1为18.58亿元，同比增长6.48%，但增速较缓。
• 公司在1月和8月两次提价，但ARPPU值提升效果未显著显现，部分原因在于老用户在1年内仍可享受原价，以及提价可能影响部分用户付费意愿。
• 通过精细化运营和创新推出电影卡、IP限定套餐等会员权益，提升会员价值并为其他业务引流。

4. 新兴业务布局与未来展望

• 公司积极布局实景娱乐、内容电商、IP衍生、音乐版权等创新业务，Mcity长沙店已恢复至疫情前水平，上海门店也在逐步恢复。
• 推出元宇宙内容新品，如线上虚拟演唱会、艺人虚拟人、头部IP数字藏品等，探索新技术环境下的内容创新。
• 预计未来将通过“内容+视频+电商”商业闭环实现更多增长。

关键信息

营收与利润预测

财务指标分析

• 毛利率：预计保持在36%左右，显示内容制作能力稳定。
• ROE与ROIC：预计维持在12%-13%之间，反映公司盈利能力稳健。
• 资产负债率：持续下降，负债总计从2021年的9114亿元降至2022年的9271亿元，财务结构优化。
• 现金流：经营活动现金流净额增长明显，投资活动现金流净额为负，但规模缩小，显示公司投资节奏趋于理性。

投资建议

• 投资评级：增持（维持）
• 未来6个月预期：公司相对沪深300指数涨幅预计在5%-15%之间。
• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为155.65/186.60/215.37亿元，归母净利润分别为23.84/28.02/32.05亿元，EPS分别为1.27/1.50/1.71元，PE逐步下降，显示估值合理化趋势。

风险提示

• 疫情反复：可能继续影响业务表现。
• 政策监管不确定性：对内容制作和传播可能产生影响。
• 会员增速放缓：提价策略或影响用户增长。
• 内容表现不及预期：优质综艺数量和质量是关键。
• 新业务拓展不及预期：需关注创新业务的市场接受度。
• 人才流失风险：对内容创作和运营能力构成潜在威胁。

基础数据

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%-15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%-5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

证券分析师承诺与免责条款

• 本报告由分析师夏清莹撰写，具有证券投资咨询执业资格。
• 报告内容基于公开资料和调研信息，不构成投资建议。
• 报告版权为万联证券研究所所有，未经许可不得引用、复制、刊登、发表或引用。

总结

芒果超媒2022年H1业绩承压，但Q2环比显著改善，显示出公司基本面的韧性。核心主业如芒果TV互联网视频业务和内容电商表现稳健，实景娱乐业务逐步恢复。公司通过提价、内容创新和跨平台营销策略提升会员收入和广告价值。未来随着优质综艺的播出和创新业务的拓展，公司有望实现业绩回升。分析师维持“增持”评级，认为公司具备较强增长潜力，但需关注疫情、政策、会员增长及新业务拓展等风险。