20210228-天风证券-芒果超媒-300413.SZ-20年快报点评_芒果TV乘风创佳绩_21年内容加持下期待破浪再前行_8页_1mb

报告摘要

芒果超媒（300413）2020年快报点评总结

核心内容

芒果超媒在2020年实现了显著的业绩增长，营业收入达140.0亿元，同比增长12.01%；归母净利润达19.63亿元，同比增长69.79%。公司在2020年第四季度表现亮眼，单季度营收增长6.14%，环比增长22.56%，净利润同比增长93.41%，尽管环比有所下降，但整体表现仍符合市场预期。

主要观点

芒果TV表现强劲：芒果TV在2020年继续保持增长态势，有效会员数达到3613万，同比增长1776万，会员收入预计达32.5亿元，同比增长92%。
广告业务创新突破：通过创新综艺节目如《乘风破浪的姐姐》和《下一站是幸福》，芒果TV广告收入预计达41.4亿元，同比增长24%，刷新多项招商纪录。
运营商收入稳步提升：公司通过“内容+会员+活动+品牌”模式，提升单省收入，运营商收入预计达16.8亿元，同比增长32%。
内容生态持续优化：芒果TV上线超过40档自制综艺，其中《乘风破浪的姐姐》播放量超51亿，成为现象级综艺。剧集方面，公司拥有12个制作团队和30家战略合作工作室，推出多部优质剧目。
电商布局开启第二增长曲线：2021年1月1日，“小芒”垂直电商平台正式上线，以“视频+内容+电商”为核心模式，聚焦白领女性市场，拓展超500名艺人和1000名达人，与20多个节目合作打造官方IP同款。
2021年发展预期：公司预计在2021年将继续处于发展快车道，内容储备丰富，尤其在剧集和综艺方面有较大增长潜力。短期来看，《姐姐2》《明侦6》和《阳光之下》等项目有望带动一季度收入增长。
政策利好：作为国有背景平台，芒果受益于国有媒体融合发展政策及民企互联网反垄断政策。

关键信息

财务预测

年份	营业收入（亿元）	增长率（%）	净利润（亿元）	增长率（%）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）
2020E	140.07	12.06	19.63	69.80	1.10	58.17
2021E	199.31	42.29	23.81	21.27	1.34	47.97
2022E	250.03	25.45	29.00	21.81	1.63	39.38

财务指标

指标	2020E	2021E	2022E
营业收入增长率	12.06	42.29	25.45
归母净利润增长率	69.80	21.27	21.81
EPS（元/股）	1.10	1.34	1.63
市盈率（P/E）	58.17	47.97	39.38
市净率（P/B）	9.10	7.77	6.60
市销率（P/S）	8.15	5.73	4.57
EV/EBITDA	22.66	17.03	14.15

风险提示

会员及流量增长不达预期
综艺影视项目进度不达预期
广告主投放意愿具有不确定性
电商推进效果不达预期
行业监管趋严

总结

芒果超媒在2020年展现出强劲的发展势头，收入和利润均实现显著增长，特别是在芒果TV业务上表现突出。公司通过丰富的内容生态和创新的商业模式，提升了市场竞争力，同时在电商领域布局第二增长曲线。2021年公司有望继续保持增长，尤其在内容和电商方面。尽管存在一定的风险因素，但整体发展预期积极，维持买入评级。

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