20210426-渤海证券-科博达-603786.SH-2020年报及2021一季报点评_业绩复苏_产品与客户开发双向发力_成长可期_6页_772kb

科博达（603786）2020年报及2021一季报总结

核心内容

科博达在2020年及2021年一季度展现出明显的业绩复苏迹象，营收和净利润均实现增长，特别是在第四季度和第一季度，收入端和利润端均呈现显著改善。公司通过产品与客户开发的双向发力，进一步增强了市场竞争力和成长潜力。

主要观点

• 业绩复苏显著：2020年公司实现营收29.14亿元，同比微降0.29%，但Q4营收同比增长9.97%，环比增长25.35%；2021Q1营收同比增长24.30%，利润端增长快于收入端，显示公司盈利能力稳步提升。
• 毛利率提升：2020年全年毛利率为36.40%，同比提升2.15个百分点；2021Q1毛利率为35.57%，同比提升3.47个百分点，主要得益于产品结构优化。
• 研发投入加大：2020年研发费用同比增长25.49%，2021Q1同比增长27.30%，研发费率分别提升1.69和0.2个百分点，显示公司对技术及产品研发的重视。
• 客户与产品开发并重：公司积极拓展非大众系客户，如丰田、奔驰、宝马等，并在电动化配套、智能座舱视觉系统、AGS及国六商用车后处理等领域加大产品开发力度。
• 行业前景广阔：受益于全球汽车市场复苏及电动智能化浪潮，公司未来增长预期良好，尤其是在LED车灯渗透率提升和汽车电子市场扩张方面。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年公司EPS分别为1.54/1.86/2.27元/股，对应PE分别为46/38/31倍，PE和P/S均呈现下降趋势，显示估值逐步优化。

关键信息

财务表现

• 营收：2020年营收29.14亿元，同比微降0.29%；2021Q1营收7.57亿元，同比增长24.30%。
• 净利润：2020年归母净利润5.15亿元，同比增长8.38%；2021Q1归母净利润1.22亿元，同比增长26.21%。
• 毛利率：2020年毛利率36.40%，同比提升2.15个百分点；2021Q1毛利率35.57%，同比提升3.47个百分点。
• 净利率：2020年净利率17.7%，2021Q1净利率17.2%，盈利能力稳中有升。
• 研发投入：2020年研发费用240百万元，同比增长25.49%；2021Q1研发费用307百万元，同比增长27.30%。

业务拓展

• 产品开发：公司重点布局电动化配套、智能座舱视觉系统、AGS及国六商用车后处理等领域，提升产品附加值和市场竞争力。
• 客户拓展：积极拓展非大众系客户，如丰田、奔驰、宝马等，增强市场多元化。
• 产能扩张：通过“设计平台化、技术标准化、产品系列化、市场全球化”战略，提升市场占有率和规模效应。

资本运作

• 外延式增长：计划通过产业并购和资本联合实现外延式跨越增长，优化资源配置，提升公司价值。
• 财务指标：2021年预计EBIT增长21.0%，净利润增长19.6%，ROE提升至13.9%，ROIC提升至13.81%，显示公司盈利能力和资本效率逐步增强。

投资评级

• 评级：增持
• 目标价格：未明确，但PE和P/S均逐步下降，显示估值合理。

风险提示

• 疫情控制低于预期：可能影响全球及国内汽车市场复苏。
• 芯片短缺超预期：可能对产品供应和成本控制产生不利影响。
• 车市复苏低于预期：可能影响公司整体业绩表现。
• 产品与客户开发低于预期：可能限制公司增长速度。
• 电子元器件与结构件涨价超预期：可能增加成本压力。
• 期间费用控制低于预期：可能影响净利润率。
• 贸易摩擦超预期：可能对海外市场造成影响。

估值与成长性

• PE倍数：2021年PE为46.32倍，2022年为38.35倍，2023年为31.3倍。
• P/S倍数：2021年P/S为8.0倍，2022年为6.7倍，2023年为5.5倍。
• P/B倍数：2021年P/B为6.42倍，2022年为5.62倍，2023年为4.85倍。
• EV/EBITDA：2021年EV/EBITDA为35.5倍，2022年为29.6倍，2023年为24.3倍，显示公司估值逐步优化。

结论

科博达在2020年及2021年一季度展现出强劲的业绩复苏能力和良好的成长前景。公司通过产品与客户开发的双向发力，进一步巩固了市场地位。随着全球汽车市场逐步复苏及电动智能化趋势的推进，公司有望在未来几年持续增长，维持“增持”评级。