20210421-太平洋-科博达-603786.SH-2020年盈利能力超预期_看好21年新产品放量_5页_801kb

报告摘要

科博达（603786）总结

核心内容

科博达（603786）是一家专注于汽车电子领域的公司，其产品结构主要包括照明控制系统、车载电器与电子、电机控制系统和能源管理系统。公司近年来在盈利能力方面表现突出，特别是在2020年和2021年第一季度，尽管面临疫情带来的挑战，仍实现了业绩的逆势增长。分析师白宇对科博达的未来发展持积极态度，认为其具备良好的技术储备和客户开拓能力，未来增长潜力较大。

主要观点

2020年业绩分析：
- 营收小幅下降，主要由于外销收入减少，但归母净利润同比增长8.38%，盈利能力超预期。
- 毛利率和净利率均有所提升，主要是照明控制系统产品结构优化带来的毛利增长。
- 产品结构稳定，除能源管理系统处于研发投入阶段外，其余产品毛利率均在32%以上，显示公司产品附加值高。
- 研发投入持续加大，研发费用占比提高至8.25%，有助于保持公司技术竞争力。
2021年第一季度业绩分析：
- 营收同比增长24.30%，归母净利润同比增长2.74%。
- 毛利率和净利率有所波动，主要由于销售费用和财务费用增加，以及政府补助减少。
- 电机控制系统同比增长65.84%，主要得益于商用车表现良好和新产品AGS销量提升。
未来增长预期：
- 投资建议为“买入”，预计2021-2023年归母净利润分别为6.27亿、8.87亿和11.58亿。
- 盈利能力预计持续提升，毛利率和净利率有望进一步改善。
- 公司正在积极拓展新能源汽车市场，已获得大众MEB平台多个产品定点，并与特斯拉、小鹏、蔚来等新势力车企合作，未来有望受益于新能源车市场的发展。

关键信息

目标价：80元
昨收盘价：73.67元
行业分类：可选消费 > 汽车与汽车零部件
2020年营收：29.14亿元，同比微降0.29%
2020年归母净利润：5.15亿元，同比增长8.38%
2021年第一季度营收：7.57亿元，同比增长24.30%
2021年第一季度归母净利润：1.22亿元，同比增长2.74%
主要产品结构：
- 照明控制系统：49.66%（2020年）/ 51.2%（2021Q1）
- 车载电器与电子：22.28%（2020年）/ 16.25%（2021Q1）
- 电机控制系统：18.73%（2020年）/ 22.03%（2021Q1）
- 能源管理系统：2.31%（2020年）/ 2.64%（2021Q1）
新客户与新产品：
- AGS产品因新能源车节能需求有望成为标配，已获得福特、沃尔沃、大众、吉利、长城等客户定点。
- 2021年下半年，宝马、福特、雷诺等新客户将实现量产，推动公司迈上新台阶。
财务预测：
- 2021-2023年营业收入预计分别为39.01亿、53.17亿和65.49亿。
- 2021-2023年归母净利润预计分别为6.27亿、8.87亿和11.58亿。
- 每股收益（EPS）预计分别为1.57元、2.22元和2.89元。
- 市盈率（PE）预计分别为46.58倍、32.91倍和25.22倍。

风险提示

大众二季度芯片供应问题可能影响业绩。
新客户销量可能不及预期。
新项目批产时间可能推迟。

投资评级

行业评级：看好，预计未来6个月行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
公司评级：买入，预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上。

财务指标

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	34.24%	36.40%	36.80%	36.50%	36.65%
销售净利率	20.73%	22.35%	19.33%	20.52%	21.78%
营收增长率	9.22%	-0.29%	33.87%	36.32%	23.17%
净利润增长率	-1.72%	8.38%	21.75%	41.55%	30.51%
ROE	14.65%	13.50%	14.53%	17.66%	19.46%
ROA	13.67%	12.19%	12.87%	15.36%	17.11%
ROIC	28.07%	26.92%	29.57%	36.87%	37.58%
EPS（元）	1.19	1.29	1.57	2.22	2.89
PE（倍）	61.46	56.71	46.58	32.91	25.22
PB（倍）	9.01	7.66	6.77	5.81	4.91
PS（倍）	9.99	10.02	7.48	5.49	4.46
EV/EBITDA（倍）	21.40	25.50	33.28	23.63	17.87