20210827-安信证券-科博达-603786.SH-业绩符合预期_新客户_新产品有望助力新增长_4页_919kb

报告摘要

科博达（603786.SH）2021年中报总结

核心内容

科博达于2021年8月26日发布2021年中报，展示了其上半年的业绩表现及未来的发展前景。公司实现了营业收入14.58亿元，同比增长17.83%，归母净利润2.30亿元，同比增长10.46%。整体表现符合市场预期，并展现出良好的增长潜力。

主要观点

业绩表现

营业收入：2021H1实现14.58亿元，同比增长17.83%。
海外市场：收入占比达37.96%，显示公司国际化布局进展显著。
核心产品：照明控制系统占比最高（50.42%），电机控制系统次之（21.86%）。
增长亮点：商用车国六排放产品、USB产品等实现70%以上的销售增长，其中国六排放产品销售增长超过150%。

研发投入

研发投入：2021H1投入1.41亿元，同比增长50%，主要由于在研项目增加及研发人力成本上升。
在研项目：截至2021年6月底，公司共有113个在研项目，预计产品生命周期销量超1.68亿只。
客户覆盖：涉及宝马、大众、保时捷、福特、雷诺、PSA、康明斯等国际知名企业，同时积极拓展新能源车领域。

新产品与新客户拓展

灯控领域：宝马尾灯控制器、福特大灯控制器、雷诺大灯控制器、东风日产改款轩逸、逍客等重要项目将陆续量产。
非灯控领域：公司产品已获得保时捷、大众、吉利、蔚来、小鹏、理想、长城等新能源车项目定点。
域控制器：在小鹏、比亚迪、理想等车型中获得DCC和ASC产品定点，进一步拓展智能驾驶相关业务。

关键信息

投资建议

评级：维持“买入-A”评级。
目标价：6个月目标价为81.00元。
盈利预测：
- 2021-2023年公司利润分别为6.38亿元、8.32亿元、10.96亿元，增速分别为23.96%、30.48%、31.67%。
- 对应当前市值，PE分别为32.8、25.1、19.1。

风险提示

大众销量下滑：可能影响公司业绩。
客户拓展不及预期：可能影响新项目落地速度。
汇率波动：可能影响海外市场收入。

财务数据概览

营业收入与净利润

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）
2019	2,922.1	474.9
2020	2,913.7	514.7
2021E	3,726.1	638.0
2022E	4,730.1	832.4
2023E	6,074.8	1,096.1

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
市盈率（PE）	44.1	40.7	32.8	25.1	19.1
市净率（PB）	6.5	5.5	4.9	4.3	3.7
净利润率	16.3%	17.7%	17.1%	17.6%	18.0%
毛利率	34.2%	36.4%	36.5%	37.0%	37.5%
ROE（净资产收益率）	14.7%	13.5%	14.8%	17.1%	19.4%
ROIC（投资回报率）	28.1%	26.9%	30.8%	36.4%	39.6%

成长性指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	9.2%	-0.3%	27.9%	26.9%	28.4%
营业利润增长率	1.5%	7.5%	25.6%	28.3%	29.5%
净利润增长率	-1.7%	8.4%	24.0%	30.5%	31.7%
EBITDA增长率	10.8%	4.1%	21.8%	24.8%	26.3%

费用率

费用率	2019	2020	2021E	2022E	2023E
销售费用率	1.9%	2.8%	2.2%	2.3%	2.4%
管理费用率	5.7%	5.0%	5.6%	5.4%	5.3%
研发费用率	6.6%	8.3%	8.4%	8.0%	8.0%
财务费用率	0.3%	-0.4%	0.0%	0.0%	-0.1%
四费/营业收入	14.4%	15.6%	16.2%	15.7%	15.6%

总结

科博达在2021年上半年实现了稳健增长，核心客户大众汽车集团的交付量增长带动了公司业绩表现。公司积极布局海外市场，研发投入显著增加，展现出强劲的技术实力和产品创新能力。在新产品和新客户拓展方面，公司表现积极，未来有望释放更多业绩增长点。整体来看，科博达具备良好的成长性和盈利潜力，投资建议为“买入-A”，目标价为81.00元。投资者需关注大众销量、客户拓展及汇率波动等风险因素。

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