科博达（603786）简评报告总结
核心内容
科博达（603786）是一家专注于汽车电子业务的公司，其业务长期向好，主要得益于新品与客户双突破的策略，以及应对汽车电动化趋势的积极布局。报告发布于2022年3月17日，分析师岳清慧与陈逸同对该公司的未来发展提出了“买入”评级。
主要观点
- 外部因素影响可控：公司表示，尽管受到疫情及俄乌冲突的影响，但其生产经营在当前环境下仍保持正常。公司产品主要通过国内生产后运输至海外，因此目前未受到显著影响，且未接到主机厂调整生产的通知。
- 核心客户产销趋势向好：自2021年第四季度以来，大众集团销量持续回升，2022年1-2月销量同比增长12.8%，预计全年销量将实现5%-10%的增长目标。公司作为其核心供应商，将同步受益于客户销量的复苏。
- 产品与项目储备充足：公司已获得保时捷、大众、吉利、蔚来、小鹏、理想、长城等国内外一流新能源车企的项目定点，产品涵盖车灯控制器、热管理执行器、AGS执行器、氛围灯、USB、底盘控制器等。公司还通过了丰田潜在供应商体系审核，为未来进入丰田全球供应商体系奠定基础。
- 增长动能强劲：2022年-2023年，公司有望从大众系氛围灯、宝马尾灯控制器、福特&雷诺大灯控制器、本土新能源车企域控制器等重要项目中获得显著增量，推动公司长期发展。
关键信息
公司基本数据
- 最新收盘价：48.10元
- 一年内最高/最低价：97.98元 / 45.00元
- 市盈率（PE）：41.29
- 市净率（PB）：4.97
- 总股本：4.00亿股
- 总市值：192.45亿元
投资建议
- 营收预测：2021年29.5亿元，2022年38.9亿元，2023年50.7亿元
- 归母净利润预测：2021年4.3亿元，2022年7.0亿元，2023年9.5亿元
- PE预测：2021年43.2倍，2022年26.9倍，2023年19.8倍
- 维持“买入”评级：基于公司良好的增长预期和行业前景。
风险提示
- 俄乌冲突超预期
- 芯片短缺缓解程度不及预期
- 原材料成本上升超预期
盈利预测
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（亿元） |
29.1 |
29.5 |
38.9 |
50.7 |
| 营业利润（亿元） |
651.3 |
548.5 |
888.6 |
1211.5 |
| 净利润（亿元） |
574.0 |
482.6 |
776.0 |
1054.6 |
| 归属母公司净利润（亿元） |
514.7 |
432.8 |
695.9 |
945.7 |
| EBITDA（亿元） |
735.7 |
624.6 |
968.6 |
1289.6 |
| EPS（元/股） |
1.29 |
1.08 |
1.74 |
2.36 |
财务报表和主要财务比率
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动资产 |
3462.6 |
3625.9 |
4378.9 |
5381.1 |
| 现金 |
436.7 |
792.1 |
1076.9 |
1483.2 |
| 应收账款 |
795.6 |
785.4 |
1036.7 |
1350.2 |
| 存货 |
680.8 |
719.1 |
845.8 |
1015.4 |
| 资产总计 |
4710.1 |
4902.2 |
5662.0 |
6666.4 |
| 负债合计 |
755.6 |
665.2 |
778.8 |
937.3 |
| 归属母公司股东权益 |
3812.6 |
4045.4 |
4611.4 |
5348.3 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流 |
521.4 |
710.9 |
428.5 |
620.5 |
| 投资活动现金流 |
-213.0 |
-29.3 |
-6.6 |
-0.3 |
| 筹资活动现金流 |
-110.8 |
-326.2 |
-137.2 |
-213.8 |
| 现金净增加额 |
197.7 |
355.5 |
284.8 |
406.3 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
2913.7 |
2948.3 |
3891.8 |
5068.5 |
| 营业利润 |
651.3 |
548.5 |
888.6 |
1211.5 |
| 归属母公司净利润 |
514.7 |
432.8 |
695.9 |
945.7 |
主要财务比率
| 指标 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增速（%） |
-0.3% |
1.2% |
32.0% |
30.2% |
| 营业利润增速（%） |
7.5% |
-15.8% |
62.0% |
36.3% |
| 归属母公司净利润增速（%） |
8.4% |
-15.9% |
60.8% |
35.9% |
| 毛利率（%） |
36.4% |
32.8% |
36.7% |
38.1% |
| 净利率（%） |
17.7% |
14.7% |
17.9% |
18.7% |
| ROE（%） |
13.5% |
10.7% |
15.1% |
17.7% |
| ROIC（%） |
13.5% |
11.3% |
15.8% |
18.3% |
| 资产负债率（%） |
16.0% |
13.6% |
13.8% |
14.1% |
| 流动比率 |
4.87 |
5.84 |
5.96 |
6.03 |
| 速动比率 |
3.91 |
4.68 |
4.81 |
4.89 |
| 总资产周转率 |
0.62 |
0.60 |
0.69 |
0.76 |
| 应收账款周转率 |
2.94 |
2.98 |
3.84 |
3.82 |
| 应付账款周转率 |
4.79 |
4.55 |
4.88 |
4.93 |
| P/E |
36.3 |
43.2 |
26.9 |
19.8 |
| P/B |
4.91 |
4.62 |
4.06 |
3.50 |
评级说明
- 投资建议的比较标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，与同期沪深300指数比较。
- 股票投资评级标准：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
- 行业投资评级标准：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现
分析师简介
- 岳清慧：毕业于厦门大学，曾就职于国金证券、方正证券，曾获得新财富汽车第三、第四名。
- 陈逸同：毕业于上海交通大学，曾就职于民生证券，2021年7月加入首创证券。
免责声明
本报告由首创证券股份有限公司制作，仅作为参考信息，不构成投资建议。投资者需自行评估风险，并咨询专业财务顾问。报告内容及观点由分析师负责，不承担任何法律责任。
