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建材行业总结：立足后周期，着眼新变化

核心内容

当前建材行业处于经济与地产的后周期阶段，政策变化正在启动新的发展趋势。在需求端，固定资产投资仍是拉动经济增长的主要动力，其中制造业和基建投资表现较好，而房地产投资持续拖累。供给端方面，行业集中度提升趋势明确，龙头和优秀公司具备更强的抗风险能力和成长潜力。

主要观点

• 需求端：后周期拉动，政策驱动新变化

  • 固定资产投资对GDP形成正拉动，其中制造业和基建投资为主要支撑。
  • 房地产行业面临20多年未见的低景气，需求和供给双端持续收缩，但政策刺激下有望改善。
  • 保交楼等政策有助于释放消费建材和玻璃的需求。

• 供给端：集中度提升趋势确定

  • 行业低迷加速了市场集中度的提升，尤其在水泥、石膏板、防水材料等行业表现显著。
  • 龙头企业如海螺水泥、伟星新材凭借成本优势和品牌力，市占率有望进一步提升。

• 重点行业分析

  • 消费建材：伟星新材等企业具备强大的渠道和品牌优势，即使在地产低迷下仍能保持正增长，盈利水平稳定。
  • 水泥行业：受煤炭价格上涨影响，盈利水平处于历史低位，但海螺水泥等龙头凭借低吨成本和高吨毛利，迎来发展机遇期。
  • 基建行业：政策工具持续发力，专项债和开发性金融工具为基建投资提供支持，有助于托底经济。

关键信息

固定资产投资情况

• 2022年第二季度资本形成总额拉动GDP增长0.27%，是主要动力之一。
• 制造业和基建投资持续发力，房地产投资仍为负增长，拖累整体固定资产投资。

房地产行业现状

• 2022年1-7月房地产开发投资同比下降6.4%，降幅较6月扩大。
• 房地产新开工、施工和竣工面积同比增速大幅下滑，分别达-36.1%、-3.7%和-23.3%。
• 地产政策持续发力，防风险措施有助于行业长期健康发展。

行业集中度提升

• 石膏板行业龙头市占率从2014年的57.42%提升至2021年的68.53%。
• 水泥行业CR4和CR8分别达到41.21%和53.96%，较2011年提升显著。
• 防风险政策和行业竞争加剧推动集中度进一步提升。

龙头企业表现

• 伟星新材：在疫情和地产低迷背景下，仍保持营业收入正增长，盈利水平高位，货币资金充裕，资产负债率低，市占率提升趋势明显。
• 海螺水泥：2022年上半年毛利率和净利润率接近十年低位，但吨成本最低、吨毛利最高，具备较强竞争优势。

风险提示

• 基建建设落地力度不及预期。
• 房地产调控政策对行业影响不及预期。

投资建议

• 关注后周期受益行业：消费建材、玻璃等。
• 看好龙头公司：水泥、消费建材等领域的龙头和优秀公司，具备市占率提升和抗风险能力。

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分析师简介

• 赵军胜：中央财经大学硕士，从事建材、建筑等行业研究。
• 曾获多项最佳分析师奖项，包括金融界慧眼识券商行业最佳分析师、东方财富中国最佳分析师等。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

联系方式

• 分析师：赵军胜
• 联系方式：010-66554088
• 邮箱：zhaojs@dxzq.net.cn
• 执业证书编号：S1480512070003

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