2022年建材行业年度投资策略：穿越周期，去芜存菁-20211215-德邦证券-78页_2mb

报告摘要

2022年建材行业年度投资策略总结

核心内容

2022年建材行业投资策略围绕四大主线展开：消费建材“量”与“质”的再平衡、玻璃或再现紧平衡、玻纤的周期成长、碳纤维国产替代正当时。报告指出，随着地产融资收紧和居民信贷边际放松，地产链迎来政策底，消费建材行业集中度提升趋势明确，龙头企业有望在行业下行周期中巩固地位，拉开与竞争对手差距。同时，玻璃和玻纤行业在供需紧平衡下维持高景气度，而碳纤维则因海外进口受阻和国内新能源发展迎来国产替代机遇。

主要观点

主线一：消费建材“量”与“质”的再平衡

地产融资收紧：房企融资持续收紧，头部房企暴雷，地产销售及新开工面积增速下行，地产链整体承压。
集采模式转变：房企从“高杠杆、高周转”模式转向注重经营质量，消费建材企业需调整商业模式，重视收现比与经营质量。
政策引导行业规范化：环保政策趋严，推动行业进入“良币驱逐劣币”阶段，龙头企业凭借资金、渠道、品牌优势进一步提升市场份额。
精装房渗透率提升：政策支持下，精装修市场快速发展，带动B端集采规模扩大，提升消费建材集中度。

主线二：玻璃或再现紧平衡

地产竣工韧性：地产销售面积保持稳定，竣工周期支撑玻璃需求，叠加年前刚需赶工，库存持续去化。
新增产能受限：政策限制新增产能，尤其是“双高”领域，存量产能博弈下供需紧平衡，价格有望回升。
汽车玻璃需求：汽车销量回升，玻璃用量稳步增长，出口需求也有望推动行业增长。

主线三：玻纤的周期成长

行业周期波动平滑：下游应用领域拓展，玻纤行业周期波动性降低，尤其在中高端产品领域（如电子纱、热塑纱、风电纱）竞争格局更优。
龙头企业优势明显：龙头企业凭借产品结构优势和低成本构建的护城河，能够有效应对周期波动，业绩弹性十足。
政策推动高景气度：在行业供需匹配背景下，玻纤行业有望延续高景气度，尤其是高端领域。

主线四：碳纤维国产替代正当时

海外进口受阻：疫情及政治因素影响下，碳纤维进口受到冲击，国内企业加速国产替代。
需求高速增长：随着新能源（如风、光、氢）的发展，碳纤维需求快速增长。
产品结构优化：国内碳纤维企业通过提升产品工艺及性能、扩大产能规模、优化产品结构，向高附加值领域渗透，成长可期。

关键信息

风险提示：
- 地产投资大幅下滑，需求不及预期；
- 供给端政策执行不及预期，落后产能退出低于预期；
- 原燃料价格大幅上涨，成本压力超预期；
- 新业务拓展及产能投放进度不及预期；
- 海外环境恶化，进出口贸易受限。
重点企业：
- 消费建材：东方雨虹、伟星新材、科顺股份、蒙娜丽莎、北新建材、三棵树、凯伦股份、亚士创能、坚朗五金、科顺股份等。
- 玻璃：旗滨集团、南玻A、信义玻璃。
- 玻纤：中国巨石、中材科技、长海股份。
- 碳纤维：中复神鹰（拟科创板上市）、吉林碳谷（北交所上市）。

行情回顾

2021年以来，建材板块整体震荡，涨幅为-0.2%，跑赢沪深300指数2.9个pct。
板块涨幅居前的个股包括鲁阳节能、石英股份、洛阳玻璃、凯盛科技、中材科技、旗滨集团、金晶科技、南玻A、科顺股份、坚朗五金等。
板块跌幅前十名的个股包括部分中小房企相关材料企业，显示行业集中度提升趋势。

重点数据

地产销售面积：2021年1-10月同比增长16.3%。
玻璃库存：12月上旬主要样本城市库存约3312万重箱，库存持续去化。
玻纤单位建筑面积用量：逐年增加，2020年达0.69重箱/平米。
汽车玻璃需求：预计2021-2022年汽车玻璃用量分别为5245.5万重箱和5507.8万重箱。

行业趋势

精装房发展：2020年全国精装修政策累计颁布130多次，覆盖27个省市，未来三四线城市精装修渗透率将加速提升。
地产集中度提升：TOP10房企销售金额占比从2019年的38.1%提升至2020年的44.8%，地产集中度提升倒逼上游材料供应商集中度提升。
环保政策：近年来环保政策趋严，推动行业向绿色化、智能化发展，提升行业门槛，促进龙头企业发展。

未来展望

消费建材：随着地产政策底到来，板块估值性价比显现，龙头企业成长性确定。
玻璃行业：供需紧平衡下，价格有望开启新一轮上涨，企业盈利提升。
玻纤行业：周期波动平滑，高端领域竞争格局更优，盈利更佳。
碳纤维行业：国产替代加速，国内企业通过技术提升和产能扩张，有望在新能源领域占据优势。

总结

2022年建材行业将经历从“量”到“质”的转变，政策导向、环保趋严、成本上升及地产集中度提升共同推动行业向高质量发展。消费建材、玻璃、玻纤及碳纤维等细分领域将分别迎来不同的发展契机，龙头企业在行业调整期中有望进一步巩固地位，实现业绩增长。投资者应关注行业集中度提升趋势及政策导向，选择具备强α属性的头部企业进行投资。

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