深度报告-20211215-德邦证券-2022年建材行业年度投资策略_穿越周期_去芜存菁_78页_3mb

2022年建材行业年度投资策略总结

核心内容

2022年建材行业面临多重挑战与机遇，核心内容围绕行业周期性调整、政策导向、成本压力、需求变化以及企业战略转型等方面展开。整体来看，行业正经历从“粗放式增长”向“高质量发展”的转型，龙头企业凭借技术、品牌、成本等优势，有望在行业调整中进一步巩固地位，实现增长。

主要观点

主线一：消费建材“量”与“质”的再平衡

• 房企融资收紧与地产链承压：受“三道红线”政策影响，房企高杠杆、高周转模式受到冲击，地产销售及新开工面积增速放缓，导致消费建材企业营收增速下降。
• 政策底与市场预期修复：随着地产融资端与居民信贷端边际放松，地产悲观情绪逐步修复，板块估值性价比显现，龙头企业有望在行业下行周期中提升市占率。
• 环保政策与成本上升：环保法规趋严，企业环保成本增加，但头部企业凭借集采优势与成本传导能力，具备更强的抗风险能力。
• 精装房渗透率提升：精装修模式加速发展，推动B端集采规模扩大，倒逼上游材料企业提升集中度，龙头企业的竞争优势更加明显。

主线二：玻璃或再现紧平衡

• 地产竣工韧性支撑需求：尽管部分订单因房企资金问题被推迟，但地产竣工周期仍保持韧性，支撑玻璃需求。
• 库存下降与价格回升：受地产回暖与年前赶工影响，玻璃库存持续去化，价格逐步企稳回升，预计2022年玻璃需求将保持稳定增长。
• 新增产能受限：在产能置换政策及能耗双控背景下，新增产能受限，存量产能博弈加剧，供需紧平衡将延续，推动价格上涨。

主线三：玻纤的周期成长

• 行业周期波动性平滑：随着玻纤在中高端应用领域（如电子纱、热塑纱、风电纱）的拓展，行业周期波动性将逐步减小。
• 龙头企业竞争优势明显：龙头企业的产品结构优势与低成本构建的护城河使其在行业周期中具备更强的盈利能力和市场竞争力。
• 2022年行业高景气度延续：供需依旧匹配，行业有望延续高景气度，同时高端领域盈利空间更大，龙头成长性突出。

主线四：碳纤维国产替代正当时

• 海外进口受阻：全球疫情及政治因素影响，碳纤维进口受到冲击，国内企业加速国产替代。
• 需求快速增长：在新能源（风、光、氢）快速发展背景下，碳纤维需求有望高速增长。
• 产品结构优化：国内碳纤维企业通过提升工艺与性能，以及扩大产能，逐步向高附加值领域渗透，成长性可期。

关键信息

行情回顾

• 2021年以来，建材板块整体震荡，涨幅居前的个股包括鲁阳节能、石英股份、洛阳玻璃等，跌幅居前的则包括部分中小型房企及材料企业。
• 截至2021年12月10日，建材板块实现收益 -0.2%，跑赢沪深300指数2.9个pct。

重点企业

• 防水材料：东方雨虹、科顺股份、蒙娜丽莎等企业市占率稳步提升，具备强α属性。
• 玻璃：旗滨集团、南玻A、信义玻璃等企业受益于行业紧平衡及需求回升。
• 玻纤：中国巨石、中材科技、长海股份等企业具备较强的竞争力。
• 碳纤维：中复神鹰（拟科创板上市）、吉林碳谷（北交所上市）等企业有望受益于国产替代趋势。

风险提示

• 地产投资大幅下滑、需求不及预期。
• 供给端政策执行不及预期，落后产能退出低于预期。
• 原燃料价格大幅上涨，成本压力超预期。
• 新业务拓展及产能投放进度不及预期。
• 海外环境恶化，进出口贸易受限。

结论

2022年建材行业将面临从粗放增长向高质量发展的转型，消费建材、玻璃、玻纤及碳纤维等领域均有明确的增长潜力。政策引导、环保趋严、成本上升及地产集中度提升等因素将推动行业集中度提升，龙头企业在行业调整中有望进一步巩固地位，实现稳健增长。