20210207-光大期货-油脂油料周报_外盘波动匮乏_国内震荡运行_24页_1mb

外盘波动匮乏 国内震荡运行总结

一、核心内容概述

2021年2月7日，国内大豆及油脂市场整体呈现震荡运行态势，外盘波动乏力，缺乏明确方向指引。市场主要受USDA供需报告、南美天气、中国采购需求、国内库存变化等多重因素影响。整体来看，短期市场情绪主导，中期则需关注供需变化和天气影响。

二、主要观点与关键信息

1. 大豆市场分析

1.1 USDA供需报告预期

• 下周发布的USDA供需报告预计利多，将上调美豆出口量并下调期末库存。
• 巴西和阿根廷大豆产量存在下调预期，巴西大豆收割进度缓慢。
• 南美降水改善产量预期，但2月底定产前难以放松，二季度全球大豆累库预期强。
• 美豆价格预计在1300-1400美分区间窄幅震荡，节日期间波动性或加大。

1.2 中国采购支撑

• 中国仍是美豆最大采购国，支撑近月合约。
• 美豆出口需求良好，国内压榨需求仍偏强。

1.3 巴西天气影响

• 巴西降雨阻碍收割进度，阿根廷降水预报变化大，需持续关注。
• 巴西大豆升贴水季节性下降，但整体高于往年，反映现货偏紧。

1.4 国内豆粕市场

• 豆粕现货跌至3800元/吨以下，期货震荡运行。
• 现货成交放缓，但提货积极，周度表观消费量达180万吨。
• 库存迅速下降至41万吨，处于相对偏紧状态。
• 若节前消费为高库存备货，则节后提货将清淡，豆粕现货氛围偏弱。
• 建议空仓过节，关注59反套及买油卖粕套利交易。

2. 油脂市场分析

2.1 MPOB报告预期

• 马棕油1月产量预计环比下降13%至116万吨，期末库存仅增长1.8%至129万吨。
• 马棕2月执行严格行动限制，不利于产量释放。

2.2 国内油脂库存

• 油脂现货库存依然紧张，部分油厂检修及大豆到港量偏低加剧短缺。
• 现货基差高位支撑期货上涨，但趋势行情难以持续。

2.3 全球油脂供给展望

• 南美大豆产量、马棕油产量及美新豆播种面积是年后市场关注重点。
• 阿根廷大豆产量预期改善，但2月底前难以确认。
• 巴西大豆收割进度有望加快，但卡车工人罢工是潜在风险。
• 马棕油产量核心在于劳动力问题解决。
• 美新豆播种面积增加，但具体幅度仍需2月18-19日作物展望确认。
• 一季度油脂高点或已出现，后期或进入高位震荡或震荡下移阶段。

3. 国内豆一市场

3.1 期货行情

• 豆一05合约本周上涨1.45%，价格区间在5457-5802元/吨之间。
• 豆粕2105上涨0.89%，豆油2105下跌1.68%，豆二2103下跌1.61%。
• 9月合约贴水5月合约248元/吨。

3.2 现货市场

• 现货市场购销基本停滞，大部分产区停报，价格维持在2.85元/斤左右。
• 节后需关注南美天气、疫情发展及就地过年对消费的影响。
• 中期来看，现货价格或有回落空间。

3.3 基差与压榨利润

• 05合约基差升水现货100元/吨。
• 压榨利润维持高位，反映市场对豆粕需求的支撑。

三、总结

1. 市场整体趋势

• 大豆及油脂市场整体震荡运行，缺乏明确方向指引。
• 外盘波动匮乏，国内市场更多反映资金情绪及现货基差状况。

2. 关键影响因素

• USDA供需报告：预计利多，上调出口量，下调期末库存。
• 南美天气：巴西降雨影响收割，阿根廷降水预报变化大，马棕油产量受限于劳动力问题。
• 中国采购需求：持续支撑美豆及豆粕近月合约。
• 国内库存：豆粕库存下降至41万吨，油脂库存维持偏紧，现货基差高位。
• 春节因素：节前消费可能因高库存备货，节后提货或清淡，需关注实际需求变化。
• 供给预期：二季度全球大豆累库预期强，油脂市场供给紧张局面可能延续。

3. 操作建议

• 豆粕：维持区间震荡判断，建议空仓过节，关注59反套及买油卖粕套利交易。
• 油脂：趋势行情难现，一季度高点或已出现，后期或进入高位震荡或震荡下移阶段。
• 豆一：短期走势不明朗，建议空仓过节，关注外盘及疫情发展。

四、风险提示

• 南美天气变化可能影响产量预期，进而影响全球市场。
• 疫情发展及就地过年政策可能对国内现货流通及消费产生影响。
• 油厂复工时间及大豆到港量将影响国内供给结构。
• 美新豆播种面积及作物展望是市场关注的重点。

资料来源：USDA、MPOB、Wind、天下粮仓、光大期货研究所等。