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光期研究 - 油脂油料策略周报总结

核心内容概述

本周油脂油料市场整体偏弱运行，国内走势弱于国际。菜系品种出现补跌，棕榈油波动加大。全球大豆供应增加预期增强，需求疲软，导致价格重心下移。国内豆粕市场同样承压，库存维持高位，终端采购意愿下降。油脂市场方面，供应恢复预期与需求承接能力差形成对比，导致价格持续承压。

主要观点

全球大豆市场

• 产量上调，需求下调：全球油料产量小幅上调，消费量下降，库存压力有所缓解。
• 巴西大豆生长良好：巴西大豆产区迎来有效降雨，有利于作物生长，缓解干旱忧虑，播种结束，产量预期良好。
• 阿根廷大豆播种过半：阿根廷播种进度快于往年，但气象展望显示降水减少，有利于播种推进。
• 美豆价格偏弱：美豆出口销售和检验数据不及预期，价格高于巴西，缺乏性价比，导致需求不及预期。
• 美豆出口预期下调：1月供需报告可能下调美豆出口量，库存上调概率加大，对价格形成压力。

国内豆粕市场

• 豆粕现货价格弱势：豆粕表观消费量高于往年同期，但终端采购意愿下降。
• 库存维持高位：国内大豆库存维持在700万吨以上，豆粕库存也处于高位。
• 豆粕榨利低迷：豆粕成本下降，但榨利仍低迷，未执行合同量减少。
• 豆粕期权偏空：豆粕期权市场显示波动率上升，投资者倾向偏空策略，卖看涨期权。

全球油脂市场

• 全球油脂产量边际下调：12月全球油脂产量和消费量均有所下调，但库存压力不大。
• 印尼棕榈油库存下降：印尼10月棕榈油库存继续下降，偏低库存支撑价格。
• 马来棕榈油库存攀升：11月库存攀升至280多万吨，出口低迷，产量下降有限，减产预期和生柴预期落空，导致价格回吐高溢价。
• 豆油和菜籽油库存下降：豆油和菜籽油库存下降，但棕榈油库存攀升，市场情绪偏空。

国内油脂市场

• 菜籽油波动加大：市场预期从进口受阻转向供应有保障，价格经历先涨后跌。
• 需求承接能力差：终端成交平淡，未出现改善迹象，供需矛盾不突出。
• 棕榈油进口成本回落：棕榈油进口利润恶化，抑制进口窗口打开。
• 油脂期权表现偏空：豆油和棕榈油期权市场波动率上升，市场情绪偏空，投资者倾向卖看涨期权。

关键信息

全球油料产量和需求

• 全球油料产量上调，需求下调，库存压力放缓。
• 巴西和阿根廷大豆产量预期良好，但美豆出口销售不及预期。

国内豆粕市场

• 进口大豆拍卖成交率下降，反映市场对供应担忧下降、对需求担忧升温。
• 大豆周度压榨量维持在200万吨以上，库存维持在700万吨以上。
• 豆粕未执行合同量减少，榨利低迷。

国内油脂市场

• 菜籽油价格加速下跌，市场预期供应恢复。
• 棕榈油库存攀升，出口低迷，价格回吐高溢价。
• 豆油和菜籽油库存下降，但棕榈油库存偏高。

市场策略

• 油粕市场寻底，偏空思路，卖看涨期权。
• 棕榈油和豆油期权市场波动率上升，投资者倾向偏空策略。

数据来源

• USDA（美国农业部）
• NOPA（美国油籽加工商协会）
• Safras & Mercado（巴西农业数据机构）
• GAPPKI（印尼棕榈油协会）
• MPOB（马来西亚棕榈油局）
• 农业农村部、统计局、博亚和讯等国内机构

团队介绍

• 王娜：光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人，多次获得最佳农产品分析师称号。
• 侯雪玲：光大期货豆类分析师，期货从业十余年，多次获得最佳农产品分析师称号。
• 孔海兰：光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员，曾担任第一财经频道嘉宾分析师。

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