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假期外盘大幅震荡，节后国内价格偏强

核心内容

本报告分析了春节期间国内外油籽及油脂市场的走势，并给出了相应的交易策略与风险提示。假期期间，国际市场因缺乏上涨驱动出现震荡，但节后随着市场情绪回暖和国际原油价格大涨，美豆价格重新回升，国内粕类和油脂市场也表现出偏强走势。

主要观点

国际市场表现

• 美豆市场：春节假期期间，CBOT美豆主力合约从1400美分快速下跌至1340美分以下，但随后在国际原油上涨带动下回升至1400美分附近。
• 国际油脂市场：受原油价格上涨影响，国际油脂价格普遍上涨，其中CBOT豆油上涨约1.5%，马棕期货指数上涨约3.5%。

国际油籽供需分析

• 大豆：USDA 2月供需报告显示，美国、巴西和阿根廷产量未作调整，但美豆出口需求强劲，导致期末库存下降，符合市场预期。

• 巴西大豆：收获工作逐步展开，丰产前景明朗。

• 阿根廷大豆：仍处于生长期，受拉尼娜天气模式影响，降雨偏少，后期产量存在不确定性。

• 全球需求：大豆需求持续增长，库存继续下滑，支撑美豆价格走势。

• 马来西亚棕榈油：MPOB 2月供需报告显示，1月产量环比减少15.5%，出口量环比减少42%，但结转库存环比增加4.6%，库存趋势出现触底拐头迹象。

国内市场表现

• 粕类市场：

  • 大豆压榨：截至2月5日当周，油厂大豆压榨量198万吨，开机率56%，豆粕产量157万吨，表观消费154万吨，库存51万吨，环比增加3万吨。
  • 菜籽压榨：进口菜籽压榨量4.5万吨，开机率22%，菜粕产量2.4万吨，表观消费2.7万吨，库存4.2万吨，环比减少0.3万吨。

• 油脂市场：

  • 豆油：产量38万吨，表观消费34.5万吨，库存84万吨，环比增加3万吨。
  • 菜油：产量1.9万吨，表观消费1.9万吨，沿海油厂库存2.5万吨，华东库存15.3万吨，合计17万吨，环比持平。
  • 棕榈油：库存62万吨，环比增加1.5万吨，三大油脂库存合计162.5万吨，环比增加4.5万吨。

交易策略

• 粕类：单边看多
• 油脂：单边谨慎看多

风险提示

• 粕类：

  • 国内非瘟二次爆发可能影响需求
  • 人民币汇率大幅升值可能削弱进口竞争力

• 油脂：

  • 东南亚棕榈油产量恢复存在压力
  • 国际原油价格波动可能影响油脂市场走势

投资咨询业务资格

• 华泰期货有限公司，具备证监会许可【2011】1289号投资咨询业务资格。

研究团队

• 邓绍瑞
  电话：010-64405663
  邮箱：dengshaorui@htfc.com
  从业资格号：F3047125
  投资咨询号：Z0015474

• 范红军
  电话：020-37595315
  邮箱：fanhongjun@htfc.com
  从业资格号：F0262666
  投资咨询号：Z0002196

• 徐亚光
  电话：021-68758679
  邮箱：xuyaguang@htfc.com
  从业资格号：F3008645
  投资咨询号：Z0012826

• 吴青斌
  电话：021-60827983
  邮箱：wuqingbin@htfc.com
  从业资格号：F3054450
  投资咨询号：Z0015951

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