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光大证券 油脂油料策略周报

2025年1月16日

市场概览

本周油脂油料市场震荡运行，波动率下降，资金观望情绪浓厚，等待供需报告指引。

一、全球大豆及油料供需

• 产量下调：11月USDA报告下调全球大豆产量约5000万吨（2023/24年度），因南美产区天气存不确定性。
• 库存变化：全球大豆库存上调至2.9亿蒲（1.6年），低于预期；累库幅度收窄至60万吨/周。
• 产区动态：巴西大豆播种进度接近五年均值，阿根廷因土壤墒情偏低，播种延迟。

二、品种分析

大豆

• 出口数据低于预期，美豆库存低于预估利多，盘面但午后回吐涨幅，下跌2%。
• 压榨利润压缩，出口政策待明朗化，关注中国采购节奏。

豆粕

• 成交放量主要系远期基差销售，供应充足，库存达100万吨，饲料厂库存天数回升。
• 养殖利润压缩，产业去产能慢，需求面承压。

油脂

1. 棕榈油

   • 印尼产量增长，出口平平，库存攀升，产地报价承压。
   • 马来西亚产量略有放缓，库存回升，需求低迷，价格走势偏弱。

2. 豆油

   • 国内库存减少，基差走强，现货成交改善，利润修复支撑涨幅。

3. 菜籽油

   • 国内库存降幅加大，进口利润可控，菜豆价差缩窄，菜压榨成本高企支撑盘面。

三、期权策略

油脂期权波动率下降，认沽认购比维持高位，持虚值看涨期权策略可考虑。

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