20230226-国信期货-油脂油料月报_需求端影响加重_油脂或有反弹驱动_17页_2mb

国信期货油脂油料月报总结

核心内容

2023年3月，油脂油料市场呈现分化走势，主要受供需变化及政策不确定性影响。国际方面，美豆市场偏紧格局持续，巴西大豆丰产压力显现，阿根廷减产影响仍在发酵。国内方面，豆粕库存稳中有降，油脂需求季节性回升，但供给端差异明显，豆油库存或回落，棕榈油库存可能加快去化，而菜油库存则有望继续增加。

主要观点

国际市场

• 大豆市场：南美大豆丰产压力显现，巴西大豆收割加快，阿根廷大豆产量因霜降影响仍存隐忧。美豆旧作出口放缓，新年度种植面积成为市场关注焦点，若种植面积与上年持平，下年度偏紧格局缓和有限。
• 豆粕市场：美豆粕价格创新高，全球豆粕贸易或向美豆粕转移。CBOT大豆价格承压，对美豆油成本形成压制。
• 豆油市场：美豆油需求端有望受益于阿根廷减产及国际豆棕价差回落，但库存连续回升，价格或高位宽幅震荡。
• 马棕油市场：产量进入修复期，出口需求存在变数。印尼出口政策及生物柴油政策不确定性，可能影响马棕油出口份额。库存压力依然较大，需求是关键。
• 国际油脂供给端：南美大豆丰产及美豆油成本压力可能抑制油脂反弹空间。

国内市场

• 豆粕市场：国内豆粕供给偏紧，库存稳中有降。基差坚挺，价格或呈现外弱内强格局，连粕维持宽幅震荡。
• 豆油市场：需求季节性回升，库存或小幅回落。基差高位运行，期限结构近强远弱，但陡峭程度放缓。
• 棕榈油市场：库存维持高位，进口量有限，需求回暖，基差由负转正。期限结构趋于平水，成本端或有压力。
• 菜油市场：供给偏大，库存有望继续增加。需求维持刚需水平，基差保持高位，期限结构从牛市向熊市转变。

关键信息

供给端

• 美豆：旧作出口速度放缓，新年度种植面积预估成为焦点，若与上年持平，偏紧格局缓和有限。
• 巴西大豆：收获进度加快，丰产压力逐步显现，但部分产区降雨可能影响质量。
• 阿根廷大豆：霜降影响或在3月显现，产量下滑影响持续。
• 国内豆粕：供给偏紧，库存稳中有降，但需求疲软。
• 国内豆油：供给或因进口大豆到港不足而下滑，需求稳中有增。
• 国内棕榈油：库存高位，进口量有限，需求回暖。
• 国内菜油：供给偏大，库存有望继续增加。

需求端

• 豆粕：需求疲软，但3月或出现阶段性、区域性供给不均衡。
• 豆油：需求季节性回升，学校复课带动食堂消费。
• 棕榈油：价格优势凸显，需求增加，库存有望加快去化。
• 菜油：需求维持刚需，库存或加速回升。

市场走势

• 连粕：震荡区间扩大，3700-4100元/吨。
• 连豆油：震荡区间上移，8800-9200元/吨。
• 连棕油：震荡区间维持在8000-8800元/吨。
• 连菜油：震荡区间维持在9600-11000元/吨，建议波段操作。

操作建议

• 连粕：震荡区间扩大，建议关注基差走势及美豆成本驱动，采用波段操作策略。
• 连豆油：价格或高位宽幅震荡，若需求好转可能向区间上限运行。
• 连棕油：基差有望回升至合理区间，建议关注库存变化及出口进展。
• 连菜油：库存或继续增加，建议关注供给端变化及需求强度。

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