20220328-开源证券-华鲁恒升-600426.SH-公司信息更新报告_季度业绩或创新高_继续看好白马盈利韧性及成长性_4页_789kb
报告摘要
华鲁恒升季度业绩或创新高，继续看好白马盈利韧性及成长性
核心内容
华鲁恒升（600426.SH）在2022年第一季度预计实现归母净利润22.5亿元-24.5亿元，同比增长43%-55%，季度业绩或创历史新高。公司通过优化产品结构和提升主营产品价格，实现了盈利的显著增长，再次展现出煤化工龙头的盈利韧性和成长潜力。
主要观点
- 业绩表现强劲：2022年Q1公司盈利大幅增长，主要得益于主营产品价格同比上涨及部分项目投产，同时通过柔性生产机制进一步优化了产品结构。
- 盈利预测维持：分析师维持2021-2023年的盈利预测，预计公司归母净利润分别为72.54亿元、67.16亿元和73.95亿元，对应EPS分别为3.43元、3.18元和3.50元。
- 估值合理：当前股价对应PE为9.4倍，未来三年PE预计分别为10.2倍、9.2倍，显示公司估值具有吸引力。
- 成长空间广阔：公司持续推进新材料项目，包括碳酸酯项目、己内酰胺项目及德州园区内的二元酸项目，未来产能将逐步释放，成长性值得期待。
关键信息
2022年Q1主营产品价格表现
| 产品 | 单位（元/吨） | 同比变化 | 环比变化 |
|---|---|---|---|
| 动力煤 | 945 | +61.64% | -19.99% |
| 尿素 | 2,646 | +32.85% | -0.26% |
| 三聚氰胺 | 11,321 | +52.23% | -27.81% |
| 辛醇 | 12,365 | -2.19% | +2.01% |
| 醋酸 | 4,935 | -5.64% | -28.54% |
| DMF | 16,682 | +63.88% | +2.90% |
| 己二酸 | 13,625 | +45.81% | +6.90% |
财务预测摘要
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 14,190 | 13,115 | 26,647 | 27,047 | 27,486 |
| 归母净利润（百万元） | 2,453 | 1,798 | 7,254 | 6,716 | 7,395 |
| EPS（元） | 1.16 | 0.85 | 3.43 | 3.18 | 3.50 |
| P/E（倍） | 27.8 | 38.0 | 9.4 | 10.2 | 9.2 |
| P/B（倍） | 4.8 | 4.4 | 3.1 | 2.4 | 1.9 |
关键财务指标
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 27.8 | 21.4 | 35.5 | 33.0 | 34.3 |
| 净利率（%） | 17.3 | 13.7 | 27.2 | 24.8 | 26.9 |
| ROE（%） | 17.2 | 11.5 | 32.4 | 23.5 | 20.9 |
| 资产负债率（%） | 21.8 | 23.8 | 31.6 | 16.1 | 14.2 |
| 流动比率 | 1.4 | 0.9 | 0.4 | 1.5 | 2.9 |
| 速动比率 | 0.8 | 0.6 | 0.1 | 1.2 | 2.5 |
项目进展
- 碳酸二甲酯项目：2021年10月投产，具备年产30万吨优质碳酸二甲酯的能力。
- 己内酰胺项目：30万吨/年，可年产己内酰胺30万吨、硫铵48万吨。
- 德州二元酸项目：计划新建30万吨/年，总投资9.8亿元。
风险提示
- 项目建设进度不及预期
- 产品价格大幅下跌
- 宏观经济下行
结论
华鲁恒升在2022年第一季度表现出色，盈利大幅增长，显示其强大的盈利能力和市场竞争力。公司持续推进新材料项目，未来成长空间广阔。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。投资者应关注产品价格波动、项目建设进度及宏观经济变化等风险因素。
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