20221010-华泰期货-甲醇月报_港口持续去库_关注后续斯尔邦重启进度_20页_1mb

港口持续去库，关注后续斯尔邦重启进度

核心内容

本报告主要分析甲醇市场近期走势及未来展望，涵盖市场供需、价格结构、库存变化、外盘动态及投资策略等方面。重点在于港口库存快速去库、内地供应变化、MTO装置检修与复工情况，以及内外比价和套利机会。

主要观点

• 港口去库：国庆期间港口库存快速下滑，江苏港口库存降至低位，港口基差大幅走强。
• MTO装置检修：盛虹MTO装置检修15天左右，短期压制港口需求，但预计10月中复工后港口需求将回升。
• 进口预期：外盘开工逐步回升，但伊朗Q4合约货商谈情况仍待跟踪，预计进口量维持在90-95万吨左右。
• 内地供应：非一体化煤头甲醇产量提升，但内地库存逐步回建，待发订单表现尚可，传统下游开工保持韧性。
• 内外价差：进口利润增加，欧美溢价有所回落，港口仍维持强势，关注套利窗口打开。

关键信息

市场分析

• 原油价格：OPEC+减产规模超预期，Brent 12月合约上涨至98.45美元/桶，节后化工品或高开。
• 进口量：预计9月30日至10月16日中国进口船货到港量在61万吨。
• 库存变化：港口库存快速下滑，卓创港口库存降至73.2万吨，江苏港口库存降至42.8万吨。
• 需求变化：盛虹MTO检修短期压制港口需求，但复工后需求将回升，诚志一期MTO待复工。

投资策略

• 单边策略：逢低配多，关注10月上中旬港口需求回升。
• 跨品种套利：LL01-3MA01逢高做缩价差。
• 跨期套利：1-5价差逢低做正套。

外盘动态

• 伊朗：开工逐步上抬，但Q4合约货商谈情况仍需关注。
• 中东：装置开工率回升，但未完全恢复。
• 北美&欧洲：开工有所提升，需求逐步回暖。
• 东南亚&新西兰：开工率维持稳定，但未有明显提升。
• 南美：开工率回升，但整体影响有限。

内外比价

• 进口利润：甲醇进口利润增加，欧美溢价回落，海外需求尚未完全跟上。
• 价差结构：港口持续强势，内地相对偏紧，价差反映供应变化。

内地供需分析

• 非一体化煤头：9月开工爬升缓慢，10月检修量级不多，供应增加有限。
• 天然气头：开工率维持，需关注11-12月季节性降负情况。
• 焦炉气头：检修不多，供应相对稳定。
• 传统下游：甲醛、二甲醚、醋酸、MTBE等下游开工保持一定韧性，消费量稳定。

图表说明

• 图1：甲醇各地区基差排列，显示太仓基差大幅走强。
• 图2：甲醇未来平衡表展望，10月总平衡表走平，内地累库，港口去库。
• 图3：港口库存与内地库存对比，显示港口库存快速下降。
• 图4：甲醇预估库存指数，库存持续走低。
• 图5：非一体化产量与一体化外卖量预估，显示供应增加。
• 图6：甲醇进口预估量，维持在90-95万吨。
• 图7：外购MTO需求与一体化外采预估量，需求有所回升。
• 图8：甲醇传统需求预估，保持稳定。
• 图9：一体化MTO外卖甲醇，供应量有限。
• 图10-16：外盘开工率与地区库存动态，反映全球供应变化。
• 图17：外盘开工率折产能与中国进口量相关性，显示进口量与产能变化关系。
• 图18-22：内外比价及价差分析，显示进口利润增加，欧美溢价回落。
• 图23-28：港口库存及提货量，显示库存快速下降。
• 图29-32：MTO开工率与利润分析，反映成本与需求变化。
• 图33-38：地区价差分析，显示港口持续强势。
• 图39-48：内地非一体化产量、检修、库存及待发订单分析，显示供应与需求动态。
• 图49-57：传统下游开工率与利润分析，显示下游需求韧性。

风险提示

• 原油价格波动：对甲醇价格产生直接影响。
• 煤价波动：影响煤头甲醇成本及利润。

总结

当前甲醇市场呈现港口持续去库、内地供应逐步增加的格局。短期盛虹MTO检修压制需求，但复工后港口需求有望回升，需关注后续斯尔邦装置重启进度。外盘开工逐步恢复，但伊朗Q4合约货商谈情况仍需跟踪。进口利润增加，欧美溢价回落，港口仍维持强势，套利机会可能逐步显现。内地非一体化煤头产量提升，但检修量级不多，库存逐步回建，待发订单表现尚可，传统下游开工保持韧性，整体市场格局仍以港口去库为主导，需密切关注供需变化及价格波动。