20210830-华泰期货-甲醇周报_港口库存再度回落_然而后续仍有MTO检修预期_19页_1mb

港口库存再度回落，后续MTO检修预期仍存

核心内容概览

• 港口库存持续回落，但后续MTO检修计划可能压制需求。
• 西北地区出货良好，库存下降，待发订单增加。
• 外盘甲醇装置部分低负荷运行，进口窗口偏窄。
• 传统下游消费持续淡季降负，对甲醇需求形成压制。
• 9月MTO检修计划可能兑现，影响去库节奏。

主要观点

1. 港口库存情况

• 卓创港口库存降至95.9万吨，环比下降1.8万吨。
• 太仓-01基差维持在-130元/吨附近，港口库存回落趋势延续。
• 华南港口库存20.8万吨（+0.9万吨），浙江港口库存24.3万吨（+0万吨），江苏港口库存50.8万吨（-2.7万吨）。
• 由于进口船货延后卸港，港口短期去库压力缓解。

2. MTO检修预期

• 南京诚志一期MTO计划于9月中检修至11月，二期有降负或检修计划。
• MTO利润处于历史低位，检修预期可能进一步压制港口需求。
• 9月去库拐点或将推后至11月，原10月去库预期被弱化。

3. 平衡表展望

• 9月库存预计持续累库，10月为去库拐点，但因MTO检修，拐点或延后至11月。
• 9-12月进口量级维持在105-110万吨之间，出口维持在6万吨左右。
• 非一体化产量边际转弱，煤头检修峰值已过，气头季节性限产预期增强。

4. 外盘情况

• 外盘甲醇开工率有所下降，部分装置处于低负荷或检修状态。
• 欧美及东南亚地区装置存在重启及提负计划，外盘溢价高位回落。
• 甲醇进口利润维持低位，外盘价格见顶回落。

5. 高频到港与港口库存

• 8月27日至9月12日沿海进口船货到港量预计为59万吨，较前期有所回落。
• 西北至华东、鲁北等套利窗口关闭，价差收窄。

6. 传统下游需求

• 甲醛、二甲醚、MTBE等传统下游负荷持续下降，消费疲软。
• 醋酸开工率下降，利润偏低，对甲醇需求形成拖累。

关键信息

2.1 港口库存

• 卓创港口库存：95.9万吨（-1.8万吨）
• 江苏港口库存：50.8万吨（-2.7万吨）
• 华南港口库存：20.8万吨（+0.9万吨）
• 浙江港口库存：24.3万吨（+0万吨）
• 江苏可流通库存：9.8万吨（+1.4万吨）

2.2 MTO检修预期

• 南京诚志一期MTO计划9月中检修至11月，二期有降负或检修计划。
• 中天合创MTO及甲醇同步降负，神华榆林、延安能化等也有检修计划。

2.3 平衡表预测

• 9月库存预计持续累库，10月为去库拐点，但受MTO检修影响，拐点或延后至11月。
• 非一体化产量环比下降，煤头检修预期减弱，气头限产预期增强。

2.4 外盘情况

• 外盘甲醇开工率下降，部分装置处于检修状态。
• 欧美、东南亚及新西兰装置存在重启或提负计划，进口利润维持低位。

2.5 地区价差

• 西北至华东、鲁北等套利窗口关闭，价差收窄。
• 川渝至华东套利窗口仍开放，价差维持在200元/吨左右。

2.6 传统下游

• 传统下游加权开工率降至33.4%，甲醛、二甲醚、MTBE等负荷持续下降。
• 醋酸开工率降至75.1%，MTBE利润偏低，山东地炼继续降负。

投资策略建议

• 单边策略：观望为主，等待回调低位再做Q4去库预期。
• 跨品种策略：PP01-3*MA01价差长期逢反弹做缩。
• 跨期策略：1-5价差观望。

风险提示

• 原料动力煤价格波动可能影响成本支撑。
• 外盘秋检时间推后或影响进口节奏。
• Q4气头限产具体情况不明，可能影响供应。
• MTO企业检修计划兑现情况存在不确定性。

投资咨询业务资格

• 证监许可【2011】1289号
• 研究院：能源化工组
• 研究员信息：
  • 潘翔：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188
  • 陈莉：从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421
  • 梁宗泰：从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
  • 康远宁：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842

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