20150302-安信证券-食品饮料_策略周刊-年报亮点有限_流动性宽松利好白酒_19页_952kb

食品饮料策略周刊总结

核心内容

2015年3月2日发布的食品饮料策略周刊指出，食品饮料板块整体表现弱于大盘，但分化明显。白酒、葡萄酒和调味品子板块表现较好，分别上涨2.46%、2.06%和0.81%。报告认为，白酒板块受基本面改善预期和流动性宽松政策的利好，调整可能性较低，而大众品则受宏观经济放缓影响，改善预期短期较难形成。

主要观点

• 白酒板块：基本面改善预期驱动，具有较强的弹性。中档酒销售改善，高档酒渠道梳理效果显现，贵州茅台和五粮液在春节旺季销售良好，降息政策利好白酒。
• 葡萄酒板块：复苏迹象明显，龙头张裕受益于价格调整和渠道优化，预计后续季度继续增长。
• 乳制品板块：原奶价格持续下跌，进口奶粉价格也有所下降，但国内消费仍具韧性。
• 肉制品板块：生猪价格下跌，能繁母猪存栏量下降，行业去产能趋势明显。
• 调味品板块：大豆和食糖价格下跌，但行业基本面仍具支撑。

关键信息

一、市场表现

• 上证指数上涨1.95%，沪深300上涨1.43%。
• 食品饮料板块整体上涨1.37%。
• 子行业走势：白酒 > 葡萄酒 > 调味品 > 啤酒 > 软饮料 > 食品综合 > 黄酒 > 乳品 > 肉制品。

二、重点板块要点

白酒

• 预期驱动，更具弹性。
• 国企改革对板块有持续影响，沱牌舍得集团改制推进。
• 贵州茅台和五粮液采取控量稳价措施，销售情况良好。
• 洋河股份4Q营业收入增速接近20%。

葡萄酒

• 投资逻辑类似白酒。
• 客单价下降但销售瓶数增长，行业显复苏迹象。
• 张裕公司调整经销模式，加强终端控制，预计后续季度继续增长。

乳制品

• 国内原奶价格累计跌幅近20%，进口奶粉价格下降。
• 国际奶粉价格大幅下跌，新西兰全脂奶粉价格从5,150美元/吨下跌至2,650美元/吨。
• 进口液态奶增长明显，价格下跌。

三、重点关注公司

• 白酒：贵州茅台、洋河股份（古井贡酒）、泸州老窖、老白干酒。
• 大众品：伊利股份、百润股份、三全食品。
• 其他：加加食品、汤臣倍健、克明面业、好想你。

四、风险提示

• 宏观经济系统性风险可能导致消费持续疲弱。

重点数据跟踪

白酒重点数据

• 贵州茅台零售价888元/瓶，环比持平。
• 五粮液零售价599元/瓶，环比持平。
• 洋河股份4Q收入增长19.44%。

乳制品重点数据

• 内蒙古、河北等10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格3.44元/公斤，环比下降0.60%。
• 新西兰全脂奶粉拍卖均价2,650美元/吨，同比下滑48%。
• 国内婴幼儿奶粉均价208.55元，同比上涨1.6%。

肉制品重点数据

• 生猪价格下跌3.7%至11.85元/公斤。
• 能繁母猪存栏量4,190万头，同比下降14.70%。
• 猪粮比5.08:1，行业去产能趋势明确。

啤酒重点数据

• 进口大麦价格280美元/吨，同比下降8.5%。
• 玻璃价格828.35元/吨，同比下降18.2%。

调味品重点数据

• 非转基因大豆价格4,150元/吨，同比下跌16%。
• 食糖价格4,481元/吨，同比下降19.1%。

个股表现

• 涨幅前五：沱牌舍得（10.6%）、*ST广厦（8.6%）、中炬高新（7.4%）、汤臣倍健（5.9%）、贵州茅台（4.9%）。
• 跌幅前五：海欣食品（-4%）、上海梅林（-2.6%）、三全食品（-1.4%）、金字火腿（-1.3%）、百润股份（-1.1%）。

估值与评级

• 白酒板块估值16.73倍，食品行业板块估值31.02倍。
• 公司评级：买入-A、增持-A。
• 风险评级：A（正常风险）、B（较高风险）。

重大事件

• 行业近期重要动态包括多个公司的临时股东大会和股东大会。

总结

报告认为，白酒板块在基本面改善和政策利好下表现优于大盘，而大众品板块虽受宏观经济影响较大，但仍有配置机会。重点关注伊利股份、百润股份、三全食品等稳健+活力组合，以及贵州茅台、洋河股份、泸州老窖等白酒龙头。同时提醒投资者注意宏观经济风险。