20220510-天风证券-白酒行业高景气度持续_看好高端板块及区域龙头次高端_16页_952kb

白酒行业2021年及2022年一季度总结

核心内容

白酒行业在2021年及2022年一季度展现出高景气度，整体营收和利润稳步增长。行业在疫情常态化背景下，消费逐渐回暖，各大酒企推动产品高端化，高端白酒成为业绩增长的主要驱动力。同时，次高端白酒因疫情导致的宴席后移，2021年实现高增长，但预计2022年增长难度加大。

主要观点

• 高端白酒：持续稳速增长，盈利能力和业绩稳定性高。贵州茅台、五粮液、泸州老窖作为头部企业，营收和利润均实现双位数增长，毛利率和净利率远高于行业平均水平。
• 次高端白酒：2021年因疫情后宴席市场恢复而高增，但2022年增长预期有限。酒企通过渠道拓展和产品涨价策略，推动业绩增长，但需关注市场扩张和竞争加剧风险。
• 行业整体趋势：从整体繁荣向分化增长过渡，行业集中度不断提升，名优酒企受益于消费升级和品牌溢价，未来增长空间广阔。
• 投资建议：推荐高端白酒板块，关注贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、古井贡酒等企业，同时建议关注全国化、高端化和业绩稳定性较高的次高端酒企。

关键信息

2021年行业整体情况

• 营收：19家上市酒企实现总营收3009.93亿元，同比增长18.68%。
• 净利润：19家上市酒企实现净利润1082.99亿元，同比增长13.76%。
• 增长情况：16家酒企实现2位数以上营收增长，13家酒企实现2位数以上净利润增长。
• 行业集中度：不断提升，头部企业优势明显。

2022年第一季度行业情况

• 营收：19家上市酒企实现总营收1127.94亿元，同比增长20.14%。
• 净利润：14家酒企实现2位数以上净利润增长，整体呈现“开门红”态势。

分价格带表现

高端白酒

• 营收：2021年贵州茅台、五粮液、泸州老窖营收分别为1061.90亿元、662.09亿元、206.42亿元，同比分别增长11.88%、15.51%、23.96%。
• 净利润：2021年贵州茅台、五粮液、泸州老窖归母净利润分别为524.60亿元、233.77亿元、79.56亿元，同比分别增长12.34%、17.15%、32.47%。
• 毛利率：贵州茅台、五粮液、泸州老窖分别为91.54%、75.35%、85.70%，整体高于行业平均水平。
• 费用控制：销售费用率和管理费用率持续下降，费用控制能力增强。

次高端白酒

• 营收：2021年古井贡酒、酒鬼酒、迎驾贡酒、口子窖、洋河股份、今世缘、伊力特、山西汾酒营收分别增长28.93%、86.97%、32.58%、25.37%、20.14%、25.12%、7.53%、42.75%。
• 净利润：2021年古井贡酒、酒鬼酒、迎驾贡酒、口子窖、洋河股份、今世缘、伊力特、山西汾酒归母净利润分别增长23.90%、81.75%、44.96%、35.38%、0.34%、29.50%、-8.53%、72.56%。
• 毛利率：只有酒鬼酒毛利率高于行业平均水平，其余酒企毛利率基本稳定。
• 费用端：部分酒企销售费用率偏高，但管理费用率整体较低，表明管理效率较好。

投资建议

• 推荐高端白酒板块：贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、古井贡酒。
• 关注次高端酒企：酒鬼酒、舍得酒业等，因其全国化和高端化趋势明显，业绩增长稳定性较高。
• 行业前景：白酒行业在疫情后呈现结构性升级，高端化趋势明显，未来增长潜力大。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能对白酒行业整体发展产生不利影响。
• 食品安全风险：随着政策要求提高，食品安全和环保问题对酒企构成挑战。
• 市场扩张不达预期：若消费者需求下降或市场竞争加剧，可能影响酒企业绩。
• 竞品加大市场投入：可能加剧行业竞争，影响酒企市场份额。
• 疫情反复：可能影响消费行为和习惯，进而影响白酒需求。
• 样本偏差风险：选取的样本公司数量有限，可能影响统计结果的准确性。