20180810-东兴证券-丽江旅游-002033.SZ-2018年中报点评_客流复苏带动业绩反弹_区域整合稳步推进_5页_672kb

报告摘要

丽江旅游2018年中报总结

核心内容

丽江旅游（002033）2018年上半年实现营业收入3.43亿元，同比增长7.42%，归属于上市公司股东的净利润为1.19亿元，同比增长18.97%。公司Q2季度营收和归母净利润分别同比增长17.30%和37.18%，业绩表现明显回暖。

主要观点

业绩反弹显著
- 公司整体业绩符合预期，主要得益于大索道业务的客流复苏。
- 玉龙雪山索道、云杉坪索道和牦牛坪索道分别接待游客132.69万、31.97万和7.72万人次，同比增长分别为13.28%、-26.06%和38.87%，其中玉龙雪山索道增长显著，带动整体利润提升。
- 酒店板块营收同比增长18.06%，但净利亏损扩大113.03万元。
- 旅行社业务表现亮眼，龙得公司和龙途旅行社营收同比增长81.50%，净利增长302.98%。
- 演艺板块收入略有下降，但降幅收窄，印象丽江演出277场，收入5,140.47万元，同比下降5.11%。
成本与费用控制有效
- 财务费用同比下降3.03个百分点，主要由于2017年9月偿还中期票据本金及利息，节约财务费用约1,000万元。
- 销售费用和管理费用分别微降0.40%和0.32%，显示公司费用管理能力提升。
区域整治完成，客流量稳步回升
- 云南自2017年实施“最严”旅游整治，2018年上半年整治基本完成，赴丽江游客数量稳中有升。
- 低基数下的客流复苏逻辑持续验证，为公司业绩增长提供支撑。
基础设施与战略布局推动未来发展
- 丽江三义国际机场扩建工程已启动，预计2020年完成，将提升丽江的交通便利性，促进游客增长。
- 多条高铁通车将进一步扩大客源市场。
- 公司签约建设摩梭小镇，布局“大香格里拉生态旅游圈”，拓展至滇川藏地区，提升整体竞争力。
公司治理优化，发展动力增强
- 华邦系控制后，公司股权更加集中，混合所有制改革基本完成，提升运营效率。
- 公司未来发展前景被看好，尤其在区域整合和战略布局方面。

关键信息

财务数据亮点：
- 2018年上半年营收3.43亿元，净利润1.19亿元，同比增长分别为7.42%和18.97%。
- Q2营收和净利润分别增长17.30%和37.18%，业绩改善显著。
- 毛利率保持稳定在73%左右，期间费用率下降，盈利能力增强。
未来盈利预测：
- 2018-2020年公司营收预计分别为7.48亿元、8.22亿元和8.85亿元。
- 归母净利润预计分别为2.43亿元、2.72亿元和2.97亿元，对应EPS分别为0.44元、0.50元和0.54元。
- 对应PE分别为16.31倍、14.57倍和13.37倍，估值逐步下降，反映市场对其未来业绩的预期提升。
财务指标分析：
- 资产负债率从2017年的9%降至2018年的6%，财务结构更加稳健。
- ROE从2017年的8.78%提升至2018年的7.32%，显示资产回报率有所改善。
- 总资产周转率和应收账款周转率略有下降，但应付账款周转率上升，反映运营效率提升。