20180809-财通证券-丽江旅游-002033.SZ-中报业绩回暖_索道业务受益客流提升_3页_686kb

报告摘要

丽江旅游（002033）投资分析总结

核心内容

丽江旅游（002033）于2018年8月9日发布中报，显示公司业绩有所回暖。分析师首次发布投资评级为“增持”，目标价为8.6元，对应20倍PE估值。

主要观点

索道业务回暖：2018年半年报显示，公司索道业务受益于景区客流量回升，实现收入2.05亿元，同比增长9.21%，毛利率提升至88.33%，带动盈利能力显著增强。其中，玉龙雪山索道是主要增长点，游客接待量同比增长13.28%，占索道总客流的77%。
其他业务承压：印象演出业务受同业竞争影响，收入同比减少4.70%；酒店业务虽收入增长20.53%，但丽江和府酒店有限公司出现亏损，净利润为-0.17亿元。
摩梭小镇项目推进：泸沽湖摩梭小镇项目已完成初步报审，预计三年内完成基础设施建设，五年内形成规模化发展优势，有助于公司拓展旅游主业“第二战场”。
盈利预测与估值：预计2018-2020年EPS分别为0.43/0.48/0.51元，对应PE分别为17.6/15.8/14.9倍，首次覆盖给予20倍PE，目标价8.6元，给予增持评级。
财务指标改善：公司毛利率、净利润率等关键指标稳步提升，资产负债率维持在较低水平，财务结构稳健。

关键信息

财务数据摘要

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万）	780	687	747	810	864
归属母公司股东净利润（百万）	224	204	235	262	278
每股收益（元）	0.41	0.37	0.43	0.48	0.51
市盈率（倍）	18.5	20.3	17.6	15.8	14.9
市净率（倍）	1.9	1.8	1.7	1.5	1.4

财务指标分析

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	74.7%	70.1%	71.6%	72.1%	72.5%
净利润率	28.7%	29.7%	31.5%	32.4%	32.2%
资产负债率（%）	18.8%	9.0%	11.5%	8.4%	9.3%
ROE（%）	10.3%	8.8%	9.4%	9.6%	9.5%
三费/营业收入（%）	31.7%	28.8%	26.6%	26.4%	26.3%
EPS（元）	0.41	0.37	0.43	0.48	0.51

投资回报率与估值指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
ROIC（%）	27.6%	24.0%	22.6%	21.6%	18.2%
EV/EBITDA	5.0	8.3	7.5	6.8	6.1
PEG	6.3	1.9	95.2	5.3	1.4

风险提示

新项目建设进度不及预期可能影响公司未来业绩增长。

投资建议

公司评级：增持（目标价8.6元，对应20倍PE）。
行业评级：增持（预计行业整体回报高于市场5%以上）。

分析师信息

陶冶，分析师，SAC证书编号：S016051711002，邮箱：taoye@ctsec.com。
陈俊希，联系人，邮箱：chenjunxi@ctsec.com，电话：021-6859。

分红与股息

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
DPS（元）	0.08	0.15	0.09	0.10	0.10
分红比率（%）	18.9%	40.4%	20.0%	20.0%	20.0%
股息收益率（%）	1.0%	2.0%	1.1%	1.3%	1.3%

信息披露

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总结

丽江旅游在2018年中报中显示出业绩回暖趋势，尤其是索道业务受益于景区客流回升，带动公司盈利能力提升。尽管印象演出和酒店业务面临一定压力，但摩梭小镇项目的稳步推进为公司未来提供了新的增长点。分析师首次给予“增持”评级，目标价为8.6元，对应20倍PE。公司财务状况稳健，毛利率和净利润率持续改善，PE和PB均呈下降趋势，显示估值逐步合理。风险方面，新项目进展不及预期可能对业绩产生不利影响。

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