20120712-安信证券-丽江旅游-002033.SZ-分享区域旅游市场高成长_26页_2mb

丽江旅游深度分析报告总结

核心内容

丽江旅游（002033）作为滇西北旅游业龙头，拥有丽江最核心的旅游资源，包括玉龙雪山索道经营、《印象丽江》演艺及大研古城内唯一五星级酒店和府酒店。公司通过完善旅游产业链，积极拓展新业务，如雪山景区餐饮和吗咖保健品，进一步提升盈利能力和市场竞争力。

主要观点

• 区域旅游市场高成长：丽江旅游市场过去十年游客接待量年均复合增长25.8%，预计未来五年仍保持年均复合增长15%以上。随着大香格里拉生态旅游区开发和滇西北交通网络完善，丽江作为门户城市将迎来新的发展机遇。
• 公司优势显著：公司垄断玉龙雪山景区索道经营，拥有《印象丽江》这一知名品牌，并且和府酒店是丽江唯一五星级酒店，具备稀缺性。
• 新业务拓展：公司计划拓展玉龙雪山景区餐饮业务及吗咖保健品业务，以完善旅游服务产业链。此外，公司还与香格里拉县人民政府合作开发香巴拉月光城项目，标志着其异地旅游开发的开始。
• 索道提价预期：玉龙雪山大索道自2003年提价后，至今已有9年，符合提价政策。公司已提交提价申请，预计2013或2014年将获得批准，提价将增厚公司净利润13.9%至13.3%。
• 盈利预测与估值：公司2012-2014年EPS分别为0.88元、1.04元、1.26元，当前股价对应动态市盈率26X、22X、18X，估值处于景区类公司中端。给予“买入-B”投资评级，6个月目标价26.4元，对应2012年30xPE。

关键信息

游客接待量与消费水平

• 丽江旅游市场游客接待量年均复合增长15%以上，2011年人均旅游消费1286元，位居全国前列。
• 预计未来五年，丽江游客接待量将继续增长，为公司带来稳定的客流和增长空间。

旅游资源与业务结构

• 索道业务：公司拥有玉龙雪山大索道、云杉坪索道、牦牛坪索道，其中大索道是主要盈利来源，预计2013、2014年因提价将增厚净利润。
• 演艺业务：公司成功收购《印象丽江》演出项目，该演出为国内知名实景演出，上座率高，预计未来继续增长。
• 酒店业务：和府酒店定位高端，具备稀缺性，2011年实现盈利，二期项目预计2012年底投入运营，提升公司盈利能力。

新业务拓展

• 玉龙雪山景区餐饮业务：预计2012年五一正式营业，依托景区游客基础，有望成为新的盈利增长点。
• 吗咖保健品业务：公司与华邦制药、格林恒信合作开发吗咖产品，利用丽江的地理优势和政府支持，拓展旅游保健品市场。
• 香巴拉月光城项目：公司与香格里拉县人民政府合作，拟在独克宗古城建设高端度假酒店和藏文化风情体验区，总投资约5亿元，预计2013年开工，2015年投入运营。

盈利预测与估值

• 营业收入：预计2012-2014年分别为6.0亿元、6.9亿元、7.8亿元。
• 净利润：预计2012-2014年分别为1.4亿元、1.7亿元、2.1亿元。
• EPS：2012-2014年分别为0.88元、1.04元、1.26元。
• 市盈率：当前股价对应2012年动态市盈率26X，2013年22X，2014年18X，处于景区类公司中端估值。

风险提示

• 大索道提价进程存在不确定性：尽管公司已提交提价申请，但尚未获得政府批复，提价进程受社会舆论和政策影响较大。
• 经济下行周期：国内经济下行可能影响游客增长，导致公司业绩增长不及预期。

财务与估值数据

投资评级与目标价

• 投资评级：买入-B
• 目标价格：26.4元（6个月）
• 当前股价：23.00元（2012年07月11日）
• 市盈率：2012年对应30xPE

附录

• 公司简介：丽江旅游是云南丽江地区的综合性旅游上市公司，业务涵盖索道、文化演艺、酒店、交通和餐饮等。
• 管理层介绍：公司董事长和献中拥有丰富的旅游管理经验，曾担任丽江市旅游事业管理委员会办公室主任等要职。
• 组织结构：公司作为丽江市政府控股的唯一旅游上市平台，具备较强的资源整合能力。

以上总结涵盖了丽江旅游的核心内容、主要观点和关键信息，结构清晰，便于快速了解公司现状及未来发展趋势。