20180810-广发证券-丽江旅游-002033.SZ-丽江旅游中报点评_二季度业绩增长显著_区域资源整合稳步推进_7页_1mb

报告摘要

丽江旅游在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长7.4%和19.0%，占全年目标的47.8%和55.4%。其中，第二季度表现尤为突出，净利润同比增长37.2%。公司业绩增长主要得益于丽江地区客流复苏和良好的成本管控能力。

2018上半年：公司实现营业收入3.43亿元，归母净利润1.19亿元，分别同比增长7.4%和19.0%。
季度表现：
- Q1营收1.36亿元，同比下降4.7%；归母净利润0.46亿元，同比下降1.6%。
- Q2营收2.07亿元，同比增长17.3%；归母净利润0.73亿元，同比增长37.2%。
全年预期：公司预计前三季度业绩增速为0-30%，净利润为1.84-2.39亿元。
盈利预测：
- 2018-2020年EPS分别为0.44元、0.52元、0.59元。
- 对应PE分别为17倍、15倍、13倍，维持“谨慎增持”评级。

索道业务：
- 三条索道共接待游客172万人次，同比增长3.9%。
- 索道业务收入同比增长9.1%，毛利率88%，基本与去年持平。
- 玉龙雪山索道游客量133万人次，同比增长13.3%，是公司主要收入来源。
- 云杉坪索道游客量32万人次，同比下降26%；牦牛坪索道游客量7.7万人次，同比增长39%。
演艺业务：
- 印象丽江演出277场，收入5192万元，同比下降5.1%。
- 毛利率下降3.9个百分点至56.7%，净利润同比下降11.9%。
- 由于旅游整治及市场竞争加剧，上年同期营收下滑34.6%，今年降幅明显缩窄，下半年旺季有望触底反弹。
酒店业务：
- 丽江和府酒店营收5192万元，同比增长18.1%，毛利率下降3.2个百分点至54.4%。
- 亏损1660万元，与去年同期基本持平。
其他业务：
- 餐饮业务（龙悦公司）：营收1155万元，同比下降23.3%；净利润257万元，同比下降357.2%。
- 旅行社业务（龙途公司）：营收1164万元，同比增长81.5%；净利润59万元，同比增长303%。
- 龙德公司：净利润144.18万元，同比增长966.42%。

资产负债表：
- 2018年资产总计2970亿元，负债合计298亿元，资产负债率10.0%。
- 货币资金充足，期末现金余额1466亿元，较期初增长。
利润表：
- 2018年净利润266亿元，同比增长18.8%。
- 净利率提升至36.5%，期间费用率同比下降3.8个百分点。
现金流量表：
- 经营活动现金流净额366亿元，同比增长显著。
- 投资活动现金流净额为-190亿元，主要用于项目投资。
- 筹资活动现金流净额为-1亿元，主要为股权融资。