石油化工行业2月动态报告：油价持续上行，建议关注业务规模扩张的头部企业-20220301-银河证券-22页_1mb

石油化工行业动态报告总结

核心内容

行业概况

• 石油和化工行业是重要的支柱产业，关系到国民经济命脉。
• 2021年我国石油和化工行业实现营业收入14.45万亿元，同比增长30%；利润总额1.16万亿元，同比增长126.8%，创历史新高。
• 行业上市公司453家，占A股的9.6%；行业总市值7.96万亿元，占A股的8.4%。

市场表现

• 2022年2月，国际油价持续上涨，Brent和WTI月度均价分别为94.16美元/桶、91.60美元/桶。
• 石油化工行业年初至今收益率为0.4%，优于整个市场，排在109个二级子行业的第19位。
• 行业整体估值（PE（TTM））为10.69x，低于历史均值，但高于2014年最低水平。

主要观点

油价走势与行业盈利

• 油价显著影响石油化工行业盈利，预计2022年中高位运行。
• 原油成本占企业营业成本的40%-70%，油价上涨对行业盈利能力构成压力。
• 2021年Brent和WTI油价分别上涨50.2%和55.0%，带动行业利润大幅增长。
• 2021年Q3行业毛利率为17.62%，环比下降1.16PCT，行业盈利空间受到压缩。

需求与供给

• 2021年我国原油需求7.09亿吨，同比下降3.58%，为近20年来首次回落，主因原油进口量下降。
• 原油对外依存度达71.95%，继续保持历史高位。
• 天然气需求高增长，全年需求3684亿方，同比增长13.4%；对外依存度达44.3%，创年度新高。
• 成品油需求3.20亿吨，同比增长10.3%，但出口量下降11.9%，国内需求增长放缓。
• 化工品需求增速放缓，主要由于2020年基数较高，如PE、PP、PX、EG、PTA等产品需求增速均有所下降。

关键信息

行业趋势

• 我国石油化工行业步入成熟期，但产能结构性过剩问题突出。
• 未来行业将面临转型升级压力，需发展高端产品，提升国际竞争力。
• 产业政策将推动绿色可持续发展，限制高耗能、高排放项目盲目扩张。

投资建议

• 重点推荐业务规模扩张带来业绩增量的头部企业：卫星化学、新凤鸣、荣盛石化。
• 建议关注油价后周期的油服行业。

行业挑战

• 产能过剩：炼油能力过剩6000万吨以上，部分传统石化产品产能过剩。
• 产业布局不合理：“城围石化”现象严重，部分企业与居民区距离过近。
• 先进产能不足：高端产品自给率低，依赖进口；技术与创新能力不足。

行业成长性

• 成长性主要由总资产增长率和固定资产增长率决定。
• 2016-2019年行业总资产持续增长，2020年因产能过剩和疫情导致增长放缓。
• 未来行业总资产仍将继续增加，但需警惕因产能过剩导致的景气度回落。

行业问题与对策

存在问题

1. 产能严重过剩：落后产能淘汰力度不足，部分企业未达标仍继续运行。
2. 产业布局不合理：“城围石化”现象加剧，邻避矛盾突出。
3. 先进产能不足：高端产品自给率低，技术与创新能力较弱。

建议及对策

1. 科学规划产能：国家应调整产业准入政策，控制新建产能，推进产能整合与重组。
2. 优化产业布局：统筹协调产业与城市发展，实行“一厂一策”，避免“城围石化”。
3. 推动高质量发展：加强科技创新，发展高端产品，提升行业竞争力。

风险提示

• 油价持续下跌的风险
• 行业景气度下滑的风险
• 营收不及预期的风险

推荐组合表现

行业评级

• 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
• 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
• 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

公司评级

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

数据来源

• Wind
• 中国银河证券研究院
• 国家统计局
• 中国石油和化学工业联合会
• 《世界能源蓝皮书：世界能源发展报告（2021）》

附录

图表目录

• 图1：石油和化工行业个股数量及占比
• 图2：石油和化工行业总市值及占比
• 图3：石油和化工行业流通A股市值及占比
• 图4：石油和化工行业平均市值
• 图5：我国国内生产总值（GDP）及同比增速
• 图6：我国能源消费及同比增速
• 图7：我国原油供需及对外依存度
• 图8：我国天然气供需及对外依存度
• 图9：油价高低与石油化工行业盈利能力关系
• 图10：Brent与WTI油价走势
• 图11：我国成品油供需统计
• 图12：我国聚乙烯（PE）供需统计
• 图13：我国聚丙烯（PP）供需统计
• 图14：我国对二甲苯（PX）供需统计
• 图15：我国乙二醇（EG）供需统计
• 图16：我国对苯二甲酸（PTA）供需统计
• 图17：石油化工板块营收及增长率
• 图18：石油化工板块归母净利润及增长率
• 图19：石油化工板块净资产收益率
• 图20：石油化工板块销售净利率
• 图21：石油化工板块资产周转率
• 图22：石油化工板块权益乘数
• 图23：年初至今石油化工板块和全部A股收益率表现
• 图24：2009年至今石油化工估值相较历史均值变化情况
• 图25：2009年至今石油化工估值相较全部A股变化情况
• 图26：石油化工行业总资产及增长率
• 图27：石油化工行业固定资产、在建工程
• 图28：年初以来推荐组合表现（%）

表格目录

• 表1：推荐组合表现