石油化工行业10月动态报告：Q3净利环比回落，看好非石油低成本路线业绩表现-20211031-银河证券-22页_1mb

石油化工行业动态报告总结

核心内容

行业现状

• 石油化工行业是国民经济的重要支柱产业，关系到工业、农业、交通、国防等多个领域。
• 2021年1-9月，我国加工原油5.27亿吨，同比增长6.36%；原油产量1.50亿吨，同比增长2.46%；原油进口3.87亿吨，同比减少6.88%；原油表观消费量5.36亿吨，同比减少4.67%；对外依存度72.04%，处于历史高位。
• 天然气需求同比增加15.56%，表观消费量2725亿方，对外依存度44.27%，维持高位。
• 成品油需求同比增加7.26%，出口量同比减少1.49%；汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化20.44%、18.26%、-5.68%。

油价走势

• 2021年10月，油价继续震荡走高，Brent和WTI油价分别达到84.38美元/桶和83.57美元/桶，年初以来涨幅超过60%。
• 油价上涨对石油化工行业盈利能力产生直接影响，毛利率在Q3下滑至17.26%，归母净利环比下降7.26%。
• 油价上行趋势预计持续，行业盈利空间将受到压缩。

主要观点

行业景气度

• 2021年前三季度，石油化工行业营收26711亿元，同比增长32.66%；归母净利1029亿元，同比增长124%。
• 但行业整体处于成熟期，产能结构性过剩问题突出，景气度将随供需矛盾加剧进一步回落。

市场格局

• 行业竞争日趋多元化，民营企业与外资企业加入市场，加剧了产能过剩与同质化竞争。
• 成品油市场趋于饱和，而石化产品如PE、PP、PX、EG等需求增长乏力，部分产品依赖进口。

政策影响

• 国家出台多项政策推动行业绿色可持续发展，包括化工园区整治、节能减排、碳达峰与碳中和目标等。
• 政策导向支持行业转型升级，鼓励发展高端化工产品，提升产业竞争力。

关键信息

行业规模

• 截至2021年10月29日，我国石油和化工行业共有428家上市公司，占全部A股的9.52%。
• 石油化工行业有31家上市公司，占石油和化工行业的7.24%，占全部A股的0.69%。
• 行业总市值7.65万亿元，占全部A股的8.18%；石油化工行业总市值1.26万亿元，占整个石油和化学工业的16.53%。

投资建议

• 行业收益率表现优于整个市场，年初至今为9.01%，排在109个二级子行业的第30位。
• 推荐关注非石油路线业务布局实施规模扩张的头部企业，以及主营产品处在景气周期的相关标的。
• 重点推荐：卫星石化（002648.SZ）、宝丰能源（600989.SH）、中泰化学（002092.SZ）。

风险提示

• 油价持续下跌风险。
• 产品价差下降风险。
• 营收不及预期风险。

行业挑战

产能过剩

• 炼油能力已超8.95亿吨/年，产能过剩导致竞争加剧，盈利空间受压。
• 部分传统石化产品如PTA、乳聚丁苯橡胶等仍存在大量闲置或过剩产能。

产业布局不合理

• 化工企业多集中于东北、西北，远离华东、华南消费市场，导致产品调运不合理。
• “城围石化”现象严重，邻避矛盾突出。

技术与产品结构问题

• 高端石化产品如茂金属聚烯烃、辛烯共聚聚乙烯等自给率不足40%，严重依赖进口。
• 行业整体技术落后，科技创新能力不足，导致高端产品供给不足。

投资策略

• 关注非石油路线业务布局及规模扩张的头部企业。
• 关注主营产品处于景气周期的相关标的。
• 建议关注油价后周期的油服行业。

行业成长性

• 成长性主要通过总资产增长率、固定资产增长率等指标判断。
• 2020年行业总资产继续增长，但固定资产增长放缓，显示行业成长性受限。
• 未来行业成长性仍取决于政策导向、产能投放节奏及产品需求变化。

估值表现

• 截至2021年10月29日，石油化工板块PE（TTM）为10.47x，高于2014年历史低位，但低于2009年以来的均值。
• 相对全部A股估值溢价为-45.23%，较历史均值有所改善。

总结

石油化工行业作为我国重要支柱产业，正面临产能过剩、需求放缓、竞争加剧等多重挑战，同时在政策支持和市场需求变化下，仍有转型升级和成长空间。行业整体表现优于市场，但需关注油价波动及产品价差变化带来的风险。投资建议聚焦于非石油路线业务及景气周期内的企业，同时注重行业绿色可持续发展和技术创新能力。