20211031-中国银河-石油化工10月动态报告_Q3净利环比回落_看好非石油低成本路线业绩表现_22页_1mb

石油化工行业动态报告总结

核心内容概览

1. 行业概况

石油和化工行业是我国重要的支柱产业，涉及9个子行业，包括石油开采、石油化工等。截至2021年10月29日，行业共有428家上市公司，占全部A股的9.52%，总市值达7.65万亿元，占全部A股的8.18%。

2. 行业表现

• 经济复苏：2021年前三季度，我国GDP同比增长9.8%，经济稳步复苏。
• 能源消费：能源消费增速放缓，油气对外依存度维持高位。
• 行业盈利：2021年前三季度行业营收26711亿元，同比增长32.66%；归母净利1029亿元，同比增长124%。但Q3毛利率下滑至17.26%，归母净利环比下降7.26%。

3. 油价走势

• 油价上行：Brent和WTI油价自年初以来涨幅超过60%，截至10月29日分别达84.38美元/桶和83.57美元/桶。
• 影响分析：油价上涨对石油化工行业盈利能力构成压力，尤其在主营产品价差收窄的情况下。

4. 产品需求

• 原油需求：1-9月原油表观消费量同比减少4.67%，对外依存度达72.04%。
• 天然气需求：1-9月天然气表观消费量同比增长15.56%，对外依存度44.27%。
• 成品油需求：1-9月成品油表观消费量同比增长7.26%，但出口量减少1.49%。
• 石化产品需求：主要石化产品需求总体乏力，PE、PP等需求增速有所提升，但PX、EG等面临产能过剩和进口依赖问题。

5. 行业问题与建议

• 主要问题：
  • 产能严重过剩，落后产能淘汰力度不足。
  • 产业布局不合理，存在“城围石化”现象。
  • 先进产能不足，产业整体竞争力不强。
• 建议对策：
  • 科学规划，控制新增产能，推动产能结构优化。
  • 优化产业布局，统筹协调产业与城市发展。
  • 推进行业高质量发展，加强科技创新，提升高端产品自给率。

6. 投资建议

• 推荐标的：卫星石化、宝丰能源、中泰化学。
• 投资策略：关注非石油路线业务布局及处于景气周期的标的，同时建议关注油服行业。

主要观点

• 石油化工行业作为我国重要的支柱产业，其发展与国民经济密切相关。
• 行业在2021年前三季度实现业绩大幅提升，但Q3盈利环比收窄，显示行业景气度有所回落。
• 油价上涨对行业盈利构成压力，尤其在主营产品价差收窄的情况下。
• 成品油需求增长乏力，而主要石化产品需求总体增长缓慢。
• 行业面临结构性产能过剩、布局不合理和先进产能不足等问题。
• 国家政策支持绿色可持续发展，推动行业转型升级。
• 行业进入成熟期，但仍有成长空间，需通过技术创新和产业升级实现高质量发展。

关键信息

行业数据

• 2021年1-9月原油加工量5.27亿吨，同比增长6.36%。
• 原油产量1.50亿吨，同比增长2.46%。
• 原油进口3.87亿吨，同比减少6.88%。
• 原油表观消费量5.36亿吨，同比减少4.67%。
• 天然气表观消费量2725亿方，同比增长15.56%。
• 成品油表观消费量2.30亿吨，同比增长7.26%。

油价与盈利

• Brent和WTI油价分别达到84.38美元/桶和83.57美元/桶，年初以来涨幅超60%。
• 行业毛利率为17.26%，Q3环比下降1.16PCT。
• 归母净利Q3环比下降7.26%。

政策与趋势

• 国家推动石化行业绿色低碳发展，发布多项政策以促进产业升级。
• 2025年预计天然气对外依存度将突破50%。
• “十四五”期间，行业将推动高质量发展，加快构建现代化石化体系。

资本市场表现

• 石油化工行业收益率为9.01%，优于全部A股市场。
• 行业估值（PE（TTM））为10.47x，低于历史均值。
• 推荐组合表现良好，卫星石化涨幅最大，达109.57%。

推荐组合

风险提示

• 油价持续下跌的风险。
• 产品价差下降的风险。
• 营收不及预期的风险。

行业未来展望

• 石油化工行业步入成熟期，但仍存在成长空间。
• 需要通过科技创新、产能优化、产业升级等手段实现高质量发展。
• 能源替代趋势明显，对成品油需求形成威胁。
• 未来行业景气度将受供需关系、油价波动及政策导向影响。

总结

石油化工行业作为我国重要的支柱产业，正面临从高速增长向高质量发展的转型。虽然行业在2021年前三季度业绩大幅提升，但Q3盈利环比收窄，显示行业景气度有所回落。油价上涨对行业盈利构成压力，同时能源替代趋势加剧，对成品油需求形成威胁。行业需通过优化产能结构、提升技术水平和推动绿色可持续发展来应对挑战，未来成长空间依然存在。投资建议聚焦于非石油路线业务布局及景气周期中的优质标的，同时需关注行业风险，如油价波动、产品价差下降等。