20210802-宏源期货-国债8月份报告_货币政策边际放松_期债仍或继续震荡上行_25页_4mb

国债8月份报告总结

核心内容

本报告主要分析了7月份国债市场走势，探讨了7月份降准的影响，评估了PPI走势及货币供应状况，为8月份国债市场走势提供了预测与操作建议。

主要观点

1. 期债持续上涨，收益率下行

• 7月份期债大幅上涨，收盘创下去年6月以来的高点，并呈现加速上涨趋势。
• 期债上涨的主要驱动因素包括流动性现实改善和市场预期向好。
• 国债收益率整体下行，1年期、2年期、5年期、10年期国债收益率分别下降0.3011、0.1802、0.2477、0.2295个百分点。
• 国开债收益率也呈现下行趋势，1年期、5年期、10年期国开债收益率分别下降0.2671、0.2211、0.241个百分点。
• 收益率曲线走低，表明市场对利率下行的预期增强。

2. 7月份降准分析

• 中国人民银行于7月15日下调存款准备金率0.5个百分点，释放约1万亿元长期资金。
• 降准落地迅速，表明央行对市场流动性紧张的重视及政策执行效率。
• 降准的主要目的是：降低企业融资成本、对冲MLF到期压力、满足货币供应量增长需求。

3. 降准对市场的影响

• 降准有助于缓解金融机构的流动性压力，引导存单利率和拆借利率回落。
• 降准开启货币政策边际放松，缓解市场对货币收紧的担忧。
• 有助于推动社融和货币供应量增速回升，使货币重回微扩张阶段。
• 有利于欠配机构加大债券配置，推动债券收益率下行及收益率曲线平坦化。

4. PPI或阶段性见顶

• 6月份PPI同比上涨8.8%，环比上涨0.3%，较前值回落1.3个百分点。
• 中上游大宗商品价格受保供稳价政策影响出现回调，但原油价格高位运行导致化工产品价格仍处高位。
• 预计PPI后续涨幅趋缓，难以持续大幅上升，或已阶段性见顶。

5. 货币供应改善，流动性趋松

• 6月份M2同比增速回升至8.6%，M1同比增速下降至5.5%，M2与M1的剪刀差缩小，显示经济活动放缓。
• 财政性存款同比正增长，反映财政支出力度加大。
• 贷款增长强劲，中长期贷款和票据融资显著改善，但居民中长期贷款同比负增，显示房地产需求降温。

关键信息

• 流动性改善：7月份资金面明显趋松，DR利率回落，降准释放资金缓解流动性压力。
• 货币政策边际放松：降准对冲MLF到期压力，缓解市场对货币收紧的担忧，推动货币政策边际改善。
• 经济增速放缓：外需走弱，内需疲软，上游强、下游弱的格局持续。
• PPI阶段性见顶：受政策调控和供给端影响，PPI涨幅可能趋缓，后续上行空间有限。
• 社融与货币供应：社融增长强劲，但同比增速略有回落，M2有所改善，M1回落。
• 操作建议：T2109合约多单继续持有，未入场者可暂时观望，多单跌破100点止盈。

总结

7月份国债市场在流动性改善和政策预期向好的推动下持续上涨，收益率曲线走低。降准释放资金缓解流动性压力，对冲MLF到期，推动货币政策边际放松，有助于稳定市场情绪。PPI涨幅可能已阶段性见顶，经济增速放缓趋势持续，货币供应有所改善，流动性趋松。操作上建议继续持有T2109合约多单，警惕期债估值阶段性偏高带来的技术调整风险。