20210802-招银国际-芯片供应边际改善_期待下半年交付量增长_4页_959kb

蔚来汽车 (NIO US) 公司研究总结

核心内容

蔚来汽车在2021年上半年交付了41,956辆汽车，同比增长48.1%，其中ES8和EC6表现尤为突出。尽管二季度受到芯片供应紧张影响，但公司整体交付量仍符合管理层指引。随着芯片供应边际改善，预计下半年交付量将有所增长，带动销售量预测上调。

主要观点

• 交付量预期上升：蔚来汽车2021-2023年的销售量预测分别上调10.9%-13.4%，达到9.9万/14.0万/18.6万辆。
• 毛利率保持稳健：得益于电池包和NIO Pilot选装包的销售，一季度毛利率为19.5%。预计二季度及下半年，随着销量增长和采购价格协商，毛利率将维持稳定。
• 换电站布局加速：蔚来计划在2021年底将换电站数量从年初的500座增加至700座，并在2025年实现4,000座换电站布局。此举旨在缓解用户补能痛点，提升用户体验和销量。
• 纳入公务用车采购名单：蔚来近期获得纳入中央机关及企事业单位公务用车采购名单，进一步巩固其品牌地位。
• 目标价上调：基于销量预测调整和未来业务估值，目标价上调13.6%至每股52.6美元，维持买入评级。

关键信息

销售数据

• 上半年交付量：41,956辆
• 同比增长：48.1%
• 2021-2023年销售预测：9.9万/14.0万/18.6万辆

盈利预测

• 2021年预测净利润：-8,615百万人民币
• 2022年预测净利润：-2,854百万人民币
• 2023年预测净利润：-10百万人民币

股票表现

• 当前股价：44.7美元
• 目标价：52.6美元
• 潜在升幅：+17.6%
• 评级：买入（维持）

财务分析

收入与利润

• 营业收入（2021-2023年预测）：37,636百万/53,107百万/70,233百万人民币
• 净利润（2021-2023年预测）：-8,615百万/-2,854百万/-10百万人民币

现金流量

• 经营活动现金流（2021-2023年预测）：-276百万/1,795百万/4,087百万人民币
• 投资活动现金流（2021-2023年预测）：-5,168百万/-1,112百万/-1,113百万人民币
• 融资活动现金流（2021-2023年预测）：-3,582百万/745百万/848百万人民币

资产负债表

• 流动资产（2021-2023年预测）：45,448百万/49,439百万/55,712百万人民币
• 流动负债（2021-2023年预测）：20,583百万/25,651百万/30,524百万人民币
• 股东权益（2021-2023年预测）：18,554百万/15,700百万/15,690百万人民币

主要财务比率

• 毛利率：18%-19%
• 流动比率：2.2-1.8
• 速动比率：1.9-1.6
• 现金比率：1.4-1.1
• 净负债/股东权益比率：净现金（持续为净现金状态）
• 每股账面价值：14.50-12.26元人民币

股东结构

• 李斌：10.6%
• Founder vehicles：10.1%
• 腾讯：10.0%

股价表现

• 1个月：-12.2%
• 3个月：+12.1%
• 6个月：-21.6%
• 12个月：+274.2%

行业与公司评级

• 公司评级：买入（维持）
• 行业评级：优于大市

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