20180401-东吴证券-轻工制造行业跟踪周报_继续强调一季报业绩向上的超跌个股_43页_3mb

详细总结：继续强调一季报业绩向上的超跌个股

核心内容

本报告主要聚焦于轻工行业，特别是造纸和家居板块的一季报表现及未来趋势。通过对制造业增值税率调减、环保政策影响、行业基本面变化等多方面分析，指出部分优质个股具备超跌反弹潜力，建议投资者关注一季报业绩向上的标的。

主要观点

• 增值税率调减：制造业增值税率从17%降至16%，交通运输、建筑、基础电信服务等行业税率从11%降至10%。此政策对高毛利的家居板块尤为利好，预计轻工行业相关上市公司综合利润增厚区间为1.19%-5.34%，其中家具行业受益最大。
• 造纸板块表现：尽管本周包装纸价格小幅回调，但环保政策和增值税率调减为龙头公司带来成本优势。预计造纸一季报表现良好，建议关注玖龙、理文、太阳、山鹰、晨鸣等龙头公司。
• 家居板块：地产调控和行业竞争加剧对板块形成压力，但优质龙头凭借管理与渠道优势，有望在内销消费升级中持续受益。建议逢低布局顾家家居、索菲亚、欧派家居、尚品宅配、大亚圣象等。
• 晨光文具：年报表现超预期，从文具龙头向文创龙头迈进，其精品文创和科力普业务发展迅速，未来成长性良好，建议长期配置。

关键信息

1. 制造业增值税率调减影响

• 政策内容：自2018年5月1日起，制造业等行业增值税税率从17%降至16%，交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物从11%降至10%。
• 影响：预计全年减轻市场主体税负超4000亿元，其中制造业相关减轻2400亿元。轻工行业相关上市公司利润增厚区间为1.19%-5.34%，其中尚品宅配利润增厚比例最大（+5.34%），其次为美克家居（+5.30%）。

2. 造纸板块分析

• 价格走势：本周包装纸价格小幅回撤，但文化纸价格温和上涨，其中铜版纸、双胶纸上涨。预计4月底至5月初包装纸需求进入旺季，价格持续上行。
• 环保政策影响：环保税于4月1日开征，燃煤自备电厂严控，有助于提升龙头企业的成本控制能力和议价权。环保管控长期推动行业优化，市场份额向龙头集中。
• 配额发放：第九批固体废物原料进口许可证中，山鹰纸业受益最大，理文造纸紧随其后。预计造纸龙头估值处于底部，一季报表现有望持续靓丽。

3. 家居板块分析

• 行业现状：地产红利回落、行业竞争加剧，部分家居白马Q4表现平淡。但龙头企业仍具成长性。
• 重点公司：顾家家居、索菲亚、欧派家居、尚品宅配、大亚圣象等。其中索菲亚Q4收入和利润增速良好，但橱柜业务需时间调整。
• 一季报预期：建议关注一季报环比改善个股，如索菲亚、尚品宅配等。

4. 包装及其他板块

• 晨光文具：年报表现超预期，传统文具业务增长显著，精品文创和科力普业务发展迅速，预计未来增长持续提速。
• 科力普：高速增长，加速全国化布局，未来可期。
• 九木杂物社：作为晨光文具的重要业务板块，发展速度良好，盈利可期。

5. 风险提示

• 环保政策低于预期
• 地产调控超预期
• 公司橱柜及木门业务发展进度低于预期
• 精品文创渠道升级风险
• 科力普、生活馆业务推广不达预期

结论

当前轻工行业处于政策利好与基本面改善的双重支撑下，特别是造纸和家居板块。建议投资者关注一季报业绩向好的个股，如晨光文具、索菲亚、尚品宅配等，同时关注政策推动下的行业格局优化和龙头企业的成长潜力。