20180401-新时代证券-宏观经济周度观察第33期_内需弱_物价无忧；外需强_经济平稳_11页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为2018年宏观经济周度观察第33期，聚焦中美贸易摩擦、海外经济表现、国内经济数据及政策动向。整体来看，中国经济在内需偏弱的情况下，仍保持平稳增长，而外需强劲带动出口和制造业扩张。同时，政府通过增值税改革等政策手段，试图稳增长与调结构，进一步优化经济环境。

主要观点

1. 中美贸易摩擦短期缓和

• 美国将对华加征关税产品的清单公示天数延长至60天，意味着6月前可能不会征收关税。
• 虽然已有数十亿美元的贸易摩擦影响，但对整体中美贸易额影响较小。
• 双方有时间进行谈判，达成妥协的可能性较高，中长期来看，有助于推动中国扩大开放和规范市场。

2. 海外经济扩张放缓

• 美国：消费者信心指数略有下降，但经济数据整体保持稳定，如GDP增速。
• 欧元区：制造业PMI持续回落，经济和工业景气指数下行，受美国贸易限制和与俄罗斯争端影响。
• 日本：制造业PMI连续两月下行，失业率上升至2.5%，核心CPI回落至0.8%，低于通胀目标，未来将延续宽松货币政策。

3. 国内经济数据表现

• 工业企业利润反弹，显示1-2月经济韧性较强，但受季节性因素影响，持续性有待观察。
• 3月制造业PMI回升，但主要受2月低基数影响，且需求增长由外需带动，内需疲软。
• 高频数据显示3月工业生产放缓，需求释放不足，但3月下旬有所回暖。

4. 政策动向：增值税改革与稳增长调结构

• 国务院常务会议决定自2018年5月1日起，降低制造业等行业的增值税税率，减轻企业负担，全年预计减税超过4000亿元。
• 政策支持包括完善市场经济体制、扩大民营企业投资空间、降低融资成本和促进直接融资，以推动经济结构优化。

5. 高频数据观察

• 生产端：3月工业生产较1-2月有所放缓，高炉开工率和发电耗煤量同比增速下降，但3月下旬有所回升。
• 需求端：房地产销售偏弱，水泥和钢材需求启动缓慢，价格下行。
• 消费端：受汽车消费带动，3月消费保持平稳，但居民杠杆率上升可能抑制后续消费。
• 物价端：CPI预计小幅回落，但受去年低基数和翘尾因素影响，回落幅度不大。
• 流动性：3月整体流动性保持平稳，月末资金面偏紧但未造成系统性风险。

关键信息

1. 增值税改革

• 时间：2018年5月1日起实施。
• 内容：
  • 制造业等行业税率从17%降至16%。
  • 交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品税率从11%降至10%。
  • 统一小规模纳税人标准，允许部分企业转登记为小规模纳税人。
• 影响：减轻企业税负，支撑企业利润，降低违约风险，利好债券市场。

2. 3月经济数据预测

• 工业生产：预计3月数据低于1-2月，但3月下旬有所回暖。
• 消费：整体平稳，但居民杠杆率上升可能抑制后续增长。
• CPI：小幅回落，但回落幅度不大，受低基数和翘尾因素支撑。
• 流动性：3月整体平稳，月末资金面偏紧但未形成系统性风险。

3. 经济结构转型

• 高端制造业增长快于整体制造业，经济新动能加快培育。
• 增值税改革和后续降成本政策将为企业利润提供支撑，推动经济结构优化。

重要数据及事件

• 4月2日：日本一季度短观大型制造业景气判断指数、日本3月制造业PMI终值、美国3月Markit制造业PMI终值。
• 4月3日：欧元区3月制造业PMI终值、美国2月耐用品订单环比终值、美国2月工厂订单环比。
• 4月6日：美国3月非农就业人口变动、美国3月失业率。

风险提示

• 文档中未提及具体风险提示，但指出需关注居民杠杆率上升对消费的潜在抑制作用。

附注信息

• 分析师：潘向东（首席经济学家）、刘娟秀（首席宏观分析师）。
• 联系方式：010-83561312；liujuanxiu@xsdzq.cn。
• 免责声明：本报告为内部资料，仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考，不构成投资建议。

总结

本报告分析了中美贸易摩擦对经济的影响、海外主要经济体（美国、欧元区、日本）的经济状况，以及中国国内的经济数据表现。总体来看，中国内需偏弱，但外需强劲，推动经济平稳增长。政府通过增值税改革等政策手段，旨在缓解经济下行压力、优化经济结构，同时关注企业成本、融资环境和市场开放。3月高频数据显示经济动能有所减弱，但预计4月将逐步回暖。尽管存在一些结构性风险，如居民杠杆率上升，但整体经济环境仍较为稳定。