20180401-中泰证券-煤炭行业定期报告_4月开工旺季来临_板块有望超跌反弹_16页_1mb

煤炭行业分析总结

核心内容

本报告为煤炭行业分析，由中泰证券分析师李俊松发布，整体评级为增持（维持），认为在4月开工旺季来临之际，煤炭板块有望超跌反弹。重点分析了行业走势、公司表现、价格变化、库存情况以及投资策略。

主要观点

1. 行业整体表现

   • 上周煤炭板块上涨0.43%，表现强于沪深300指数的下跌0.16%。
   • 煤炭行业总市值为1101890.22百万元，流通市值为1007376.16百万元。

2. 价格走势分析

   • 焦炭：唐山地区二级冶金焦价格收于1785元/吨，环比下降125元/吨，部分焦企面临亏损，或将限产控制产量。
   • 焦煤：京唐港山西产主焦煤价格为1790元/吨，弱势维稳。部分低硫煤价格出现下跌，但焦企原料库存不高，对焦煤影响有限。
   • 动力煤：秦皇岛Q5500K动力煤平仓价收于609元/吨，周环比下降21元/吨，港口库存小幅下降，但终端电厂库存仍处高位，预计4、5月跌势持续。
   • 国际煤价：动力煤价格全面下跌，焦煤价格涨跌互现。美元指数上涨，原油价格上涨，对国际煤价有一定支撑作用。

3. 库存情况

   • 动力煤：秦港库存下降，六大电厂库存上升，可用天数增加。
   • 焦煤：港口库存持平，焦化厂库存下降，可用天数减少。
   • 钢厂库存：焦炭、喷吹煤库存可用天数保持稳定，废钢库存下降。

4. 投资策略

   • 焦炭：预计价格探底回升，推荐公司包括潞安环能、阳泉煤业、雷鸣科化、山西焦化。
   • 动力煤：预计5月底见底反弹，推荐公司包括兖州煤业、陕西煤业、中国神华。
   • 行业展望：全年煤价前高后低，整体高位震荡，经济具备韧性，低估值煤炭股有波段机会。

关键信息

重点公司盈利预测与估值（2015-2018）

行业重要事件回顾

1. 国内煤矿产能：我国9万吨及以下的煤矿产能为1.26亿吨，淘汰落后产能任务依然艰巨。
2. 1-2月利润增长：煤炭开采和洗选业利润增长19.6%，成本下降0.2%。
3. 山西推动海外投资：规范海外投资，推动焦化、钢铁等优势产能“走出去”。
4. 河北去产能：加大钢铁、煤炭、水泥等去产能力度。
5. 力拓退出煤炭市场：力拓完全退出煤炭市场，专注于金属业务。

风险提示

1. 政策调控力度过大：供给侧改革仍为行业主导，行政性调控可能对供需格局产生影响。
2. 经济增速不及预期：经济存在下行压力，可能影响煤价。
3. 新能源替代风险：风电、太阳能等新能源持续发展，对煤炭需求形成长期替代压力。

行业展望

• 短期：焦炭价格或探底，焦煤维稳，动力煤继续下跌。
• 中期：预计焦煤价格全年前高后低，动力煤5月底见底反弹，下半年反弹幅度或低于上年同期。
• 长期：中国经济具备韧性，低估值煤炭股有波段机会。

投资建议

• 重点推荐：焦煤板块：潞安环能、阳泉煤业、雷鸣科化、山西焦化；动力煤板块：兖州煤业、陕西煤业、中国神华。
• 关注：钢厂开工率回升，下游需求回暖，有利煤焦钢产业链利润修复。

附：数据支持

• 国内煤价：港口动力煤价格下跌，焦煤价格稳中有跌，无烟煤与喷吹煤价格持平。
• 国际煤价：动力煤全面下跌，焦煤涨跌互现。
• 库存变化：秦港库存下降，电厂库存上升；焦煤港口库存持平，焦化厂库存下降。
• 运输成本：国内煤炭海上运价下跌，BDI指数下跌。

估值对比

• 煤炭板块PE（TTM）为11.05（剔除负值），沪深300为13.37（剔除负值），煤炭板块估值相对较低。

结论

煤炭行业在4月开工旺季来临之际，有望超跌反弹，重点推荐焦煤与动力煤板块中的龙头企业，关注下游需求回暖及政策对行业的影响。尽管存在政策调控、经济下行及新能源替代等风险，但行业基本面仍较为稳固，具备波段性投资机会。