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增值税改革降本增利，家电制造企业或将受益

核心内容概述

本报告分析了2018年4月1日发布的家电行业周报，重点探讨了增值税改革对家电行业的潜在影响，以及近期家电市场表现、销售数据、出口情况和公司动态等内容。报告指出，增值税税率从17%降至16%的政策调整可能为家电行业带来利润增长，同时分析了各细分板块的市场表现和销售情况。

主要观点

• 增值税改革：2018年5月1日起，制造业等行业增值税税率从17%降至16%，预计全年可减税2400亿元。家电行业原材料成本占比达80%，测算显示税率下调1%可带来约5.6%的利润增长，预计利润增厚约5%，有利于企业研发投入和产业规模扩大。
• 市场表现：本周家电指数下跌1.45%，上证综指上涨0.51%。细分板块中，其他视听器材涨幅最大（+12.62%），而冰箱（-2.93%）、空调（-3.36%）跌幅较大。部分个股表现突出，如依米康（+36.73%）、四川九洲（+17.62%）、创维数字（+15.69%）；而万和电气（-7.83%）、三星新材（-5.56%）、青岛海尔（-5.52%）表现较弱。
• 行业销售数据：2018年2月，空调销量同比减少7.20%，冰箱销量同比下降6.50%，洗衣机销量同比增长2.70%。变频产品表现较好，变频洗衣机销量同比增长25.40%。空气净化器销量同比增长45.00%，太阳能热水器销量同比减少6.00%。
• 出口数据：2018年2月，空调出口增长1.00%，冰箱出口增长2.36%，洗衣机出口增长0.04%。出口量占总销量的30%左右，存在外部关税政策变动的风险。
• 企业市占率：空调市场中，格力和美的仍保持领先，海尔持续发力。冰箱市场中，海尔仍居首位，海信科龙为第二。洗衣机市场中，海尔和美的占据主导地位。
• 公司动态：多家家电企业发布了2017年年报及2018年第一季度业绩预告，部分企业如美的集团、苏泊尔、深康佳A等实现显著利润增长，但也有部分企业如海信电器、美菱电器、华意压缩等出现净利润下滑。
• 风险提示：包括出口销量不及预期、房地产市场下行、原材料价格大幅上涨等，这些因素可能对家电行业利润产生负面影响。

关键信息

增值税改革影响

• 制造业税率从17%降至16%，预计全年可减税2400亿元。
• 家电行业原材料成本占比达80%，税率下调1%预计带来5.6%的利润增长。
• 若原材料与家电产品价格同步调整，行业利润有望增厚约5%。

市场表现

• 家电指数周跌幅1.45%，上证综指周涨幅0.51%。
• 其他视听器材涨幅最大（+12.62%），小家电涨幅次之（+3.41%）。
• 冰箱、空调跌幅较大，分别为-2.93%和-3.36%。

销售数据

• 空调：2018年2月销量952.00万台，同比减少7.20%；变频空调销量351.40万台，同比减少2.90%。
• 冰箱：2018年2月销量454.80万台，同比减少6.50%；库存同比减少13.90%。
• 洗衣机：2018年2月销量443.40万台，同比增加2.70%；滚筒洗衣机销量同比增长14.20%，变频洗衣机销量同比增长25.40%。
• 空气净化器：销量同比增长45.00%。
• 太阳能热水器：销量同比减少6.00%。

企业动态

• 美的集团：2017年营业收入2419.2亿元，同比增长51.4%；归母净利润172.8亿元，同比增长17.7%。
• 苏泊尔：2017年营业收入141.9亿元，同比增长18.8%；归母净利润13.1亿元，同比增长21.4%。
• 深康佳A：2017年营业收入312.28亿元，同比增长53.84%；归母净利润50.57亿元，同比增长5185.74%。
• 海信电器：2017年营业收入330.09亿元，同比增长3.69%；归母净利润9.42亿元，同比下降46.45%。
• 美菱电器：2017年营业收入167.97亿元，同比增长34.09%；归母净利润3247.32万元，同比下降85.25%。
• 奥马电器：2018年第一季度净利润预计同比增长70%-95%。

风险提示

• 出口销量不及预期：其他国家可能提高关税，影响出口业务收入。
• 房地产市场下行：房地产销售减少可能抑制家电消费需求。
• 原材料价格上涨：钢材和塑料价格的上涨可能增加生产成本，压缩利润空间。

结论与建议

• 增值税改革对家电行业有利，可能提升企业利润空间。
• 未来一个月将是2017年年报及2018年第一季度报告发布高峰期，建议关注业绩有明显改善的个股。
• 在当前市场环境下，投资者应关注政策利好对行业的影响，并注意出口和房地产市场可能带来的风险。