20180715-光大证券-沙隆达A-000553.SZ-2018年半年报业绩预告点评_全球农化市场景气上行_看好公司长远发展_5页_1mb

沙隆达A（000553.SZ）2018年半年报业绩预告总结

核心内容

沙隆达A于2018年上半年发布了业绩预告，预计实现归属于母公司净利润22.92-24.81亿元，其中包括中国化工收购先正达带来的资本利得影响。预计2018年第二季度单季利润为2.6-4.5亿元。

主要观点

1. 欧元套期干扰业绩，长期盈利不受影响

• 2018年上半年利润相比2017年半年度备考合并净利润略有下降，主要原因是欧洲农业季节缩短和欧元套期头寸的负面影响。
• 该影响属于一次性因素，正常年份不会出现。
• 排除欧元套期影响后，预计2018年上半年业绩与2017年历史最高业绩持平。
• 公司凭借差异化产品方案和全球研发生产能力，核心竞争力显著，长期业务能力稳定。

2. 农化行业集中度提升，公司有望充分受益

• 沙隆达A在全球作物保护行业综合排名第六，非专利农药行业排名第一。
• 合并后公司盈利能力显著增强。
• 随着全球环保政策趋严，行业集中度进一步提升，公司作为行业龙头将受益。

3. 原油进入中高油价时代，农药市场回暖

• 受伊朗禁运和委内瑞拉供应下滑影响，预计全球原油剩余产能将降至历史低位。
• 原油价格维持高位，将推动农产品价格上涨，扩大农作物种植面积，从而支撑农药市场需求。

关键信息

业绩预测

• 2018年：预计归母净利润为31.41亿元，EPS为1.28元。
• 2019年：预计归母净利润为20.08亿元，EPS为0.82元。
• 2020年：预计归母净利润为24.55亿元，EPS为1.00元。
• 剔除一次性项目影响后，2018年经营性净利润预期为19.63亿元。

投资建议

• 目标价为18.40元/股，维持“买入”评级。
• 投资期限为6个月。

风险因素

• 全球农化行业复苏不及预期
• 合并后公司业绩不及预期
• 汇率波动风险

财务指标概览

估值指标

公司概况

• 总股本：24.47亿股
• 总市值：402.70亿元
• 一年最低/最高价：12.88元 / 18.09元
• 近3月换手率：15.75%

投资评级说明

估值方法的局限性说明

• 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 署名分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，对内容和观点负责。
• 报告内容不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。

市场数据与股价表现

• 股价表现：2018年7月13日当前价为16.46元，目标价为18.40元。
• 相对收益：一个月6.01%，三个月19.87%，十二个月19.57%。
• 绝对收益：一个月-1.79%，三个月10.09%，十二个月14.30%。

估值与盈利分析

• 毛利率：2018E为33.00%，较2017年有所下降。
• 税后净利润率：2018E为12.10%，2019E为7.03%，2020E为7.81%。
• ROE：2018E为14.33%，2019E为8.39%，2020E为9.31%。

偿债能力

结论

沙隆达A在2018年上半年业绩受到欧元套期影响，但长期盈利能力稳定。公司作为全球农化行业龙头，有望受益于行业集中度提升和原油价格高位带来的市场回暖。分析师维持“买入”评级，并给出目标价18.40元/股。