20181105-光大证券-沙隆达A-000553.SZ-2018年三季度业绩报告点评_天气及汇率因素影响Q3业绩_销售额稳步提升_10页_1mb

沙隆达A（000553.SZ）2018年三季度业绩总结

核心内容

沙隆达A在2018年第三季度发布业绩报告，前三季度销售额累计189.55亿元人民币，同比增长3.05%；归属于上市公司股东的净利润为25.42亿元，同比增长58.95%。尽管面临欧洲旱情和巴西雷亚尔贬值等不利因素，公司整体盈利表现良好，经营状况保持稳定。

主要观点

1. 欧洲旱情对业绩造成一定干扰，但整体盈利未受影响

• 欧洲旱情影响：欧洲地区第三季度销售额下降19.2%，主要由于农作物种植面积和数量减少，对杀虫剂和杀菌剂需求下降。
• 业绩表现：尽管如此，公司通过差异化产品方案和全球研发生产能力，以及合并安道麦带来的协同效应，成功保持了整体盈利能力。
• 净利润调整：剔除一次性资本利得税金及费用后，前三季度净利润达到2.03亿美元。

2. 巴西雷亚尔贬值影响销售，但拉美市场表现良好

• 汇率影响：巴西雷亚尔从2018年1月1日至10月23日贬值约13.8%，对业绩造成一定冲击。
• 市场表现：尽管如此，拉丁美洲地区前三季度和第三季度销售额分别同比增长18.4%和20.2%（以美元计），主要得益于销售价格提升和差异化产品组合的推动。

3. 原油价格上升带动农药市场回暖

• 原油市场变化：受伊朗禁运、委内瑞拉供应下滑等因素影响，预计全球原油剩余产能不足，进入高油价时代。
• 市场影响：原油价格上涨将带动农产品价格上升，进而扩大农作物种植面积，支撑农药市场需求增长。

关键信息

业绩数据

• 2018年前三季度销售额：189.55亿元人民币，同比增长3.05%
• 2018年前三季度净利润：25.42亿元人民币，同比增长58.95%
• 2018年第三季度销售额：8.72亿美元，同比增长3.4%
• 2018年第三季度净利润率：5.3%，略低于去年同期

财务表现

• 毛利率：前三季度同比下降2.3个百分点至33.3%
• 净利润率：前三季度同比下降2.4个百分点至7.0%
• 资产负债表：年末净负债降至4.35亿美元，较去年同期减少3.27亿美元
• 净负债/EBITDA：同比下降2.4%

投资建议

• 盈利预测：2018-2020年归母净利润分别为31.41亿元、20.08亿元、24.55亿元，EPS分别为1.28元、0.82元、1.00元
• 目标价：维持18.32元/股，维持“买入”评级
• 经营性净利润预期：剔除一次性项目影响后，2018年经营性净利润预期为19.63亿元

风险因素

• 全球农化行业复苏不及预期
• 合并后公司业绩不及预期
• 汇率波动风险

市场数据

• 总股本：24.47亿股
• 总市值：241.51亿元
• 股价波动：一年内最低9.11元，最高18.09元
• 近3月换手率：91.76%

财务指标概览

经营情况

• 销售额增长：尽管受欧洲和巴西影响，公司销售额仍稳步增长
• 区域表现：拉丁美洲、印度、中东及非洲市场需求强劲，销售增长显著
• 北美市场：第三季度销售额略有下滑，但“消费者和专业解决方案”业务表现优异
• 泰国、韩国、日本：销售业绩突出，推动公司整体增长

估值方法说明

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型均有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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