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扬杰科技（300373.SZ）2018年半年度业绩分析总结

核心内容概述

扬杰科技于2018年7月15日发布了其2018年半年度业绩预告，预计上半年营收同比增长25%~35%，净利润增长10%~25%。尽管受到新产品项目建设、研发费用增加、员工薪酬调涨及原材料价格上涨等因素的影响，公司仍保持稳定增长态势，体现出其在功率半导体领域的持续竞争力。

主要观点与关键信息

1. 战略规划与产品布局

• 公司在功率半导体领域持续深耕，按照“4寸线-6寸线-8寸线”的产能扩张路径，逐步实现进口替代。
• 产品线不断丰富，从二极管整流桥拓展至肖特基、MOSFET、小批量IGBT等，逐步向高附加值产品发展。
• 通过整合成都青洋电子，公司向IDM模式延伸，向上游布局，完善产业链。

2. 行业前景与增长潜力

• 功率半导体行业正处于黄金发展初期，国内企业面临较大的进口替代空间。
• 国家对半导体产业的支持力度不断加大，新能源汽车等新兴领域为功率半导体带来新的增长机遇。
• 公司凭借技术积累和产能扩张，有望在国产替代和新兴市场中占据有利位置。

3. 财务预测与业绩表现

• 营收与净利润预计持续增长，2018年至2020年的复合增长率分别为37.7%和31.1%。
• 毛利率保持稳定，2018E为35.0%，营业利润率从2016年的18.9%提升至2018E的21.0%。
• ROE（净资产收益率）逐年上升，从2016年的10.0%提升至2020E的16.1%。

4. 投资建议与估值分析

• 投资评级为买入-A，6个月目标价为34.5元。
• 2018年动态市盈率（PE）为39.4倍，2019年为30.7倍，2020年为23.6倍。
• 2018年市净率（PB）为5.3倍，2019年为4.5倍，2020年为3.8倍。
• 估值指标显示公司具备成长性，PEG值为1.0，表明估值合理。

5. 风险提示

• 产能爬坡低于预期：可能影响公司收入增长。
• 新产品突破低于预期：影响公司产品结构优化和盈利能力。
• 行业发展低于预期：功率半导体行业增长不及预期。
• 下游应用领域不达预期：新能源汽车等新兴市场发展不及预期。

财务报表摘要

营业收入

• 2016年：119.02亿元
• 2017年：146.95亿元
• 2018E：193.98亿元
• 2019E：256.05亿元
• 2020E：340.54亿元

净利润

• 2016年：20.18亿元
• 2017年：26.66亿元
• 2018E：36.03亿元
• 2019E：46.25亿元
• 2020E：60.11亿元

每股收益（EPS）

• 2016年：0.43元
• 2017年：0.56元
• 2018E：0.76元
• 2019E：0.98元
• 2020E：1.27元

每股净资产（BVPS）

• 2016年：4.28元
• 2017年：4.80元
• 2018E：5.63元
• 2019E：6.61元
• 2020E：7.88元

市盈率（PE）

• 2016年：70.2倍
• 2017年：53.2倍
• 2018E：39.4倍
• 2019E：30.7倍
• 2020E：23.6倍

市净率（PB）

• 2016年：7.0倍
• 2017年：6.2倍
• 2018E：5.3倍
• 2019E：4.5倍
• 2020E：3.8倍

总结

扬杰科技在2018年上半年表现出色，营收与净利润均实现稳定增长。公司通过清晰的战略规划和产品布局，持续拓展在功率半导体领域的市场份额，并积极布局IDM模式，提升产业链控制力。随着国家对半导体行业的支持力度加大，以及进口替代进程的推进，公司有望在未来几年中持续受益，实现业绩的进一步增长。投资建议为买入-A，目标价为34.5元，显示出对公司的积极看好。然而，公司也面临一定的风险，如产能爬坡不及预期、新产品市场表现不佳等，需密切关注行业动态及公司执行情况。