20221029-国金证券-有研新材-600206.SH-业绩同比高增_期待铜靶扩产放量_4页_1mb

有研新材（600206.SH）总结

核心内容

有研新材是一家专注于金属材料研发与生产的公司，其业务涵盖半导体靶材、磁性材料、光学材料及医用材料等多个领域。公司近期发布2022年三季报，显示其前三季度营业收入为117.35亿元，同比增长22.73%；归母净利润为2.60亿元，同比增长22.73%；扣非归母净利润为2.35亿元，同比增长72.96%。公司预计2022-2024年归母净利润分别为4.04亿元、6.41亿元、9.13亿元，EPS分别为0.48元、0.76元、1.08元，PE分别为29倍、18倍、13倍，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 营收与利润增长：2022年前三季度营收同比增长22.73%，归母净利润同比增长22.73%。
• 毛利率变化：Q3综合毛利率环比下降1.35pcts，主要受铂族金属与稀土价格波动影响。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润CAGR约为50%，利润占比将逐步提升至50%以上。

半导体靶材业务

• 技术壁垒与市场趋势：靶材在半导体材料中占比约3%，技术壁垒高、认证周期长，铜系靶逐步替代铝系靶。
• 产能与客户拓展：公司目前半导体靶材产能为3.5万块/年，计划扩产至7.3万块/年，预计2025年达产。核心铜系靶已实现在中芯国际、长江存储等客户全面上量。
• 原料自供：公司实现高纯铜金属原料自产自供，具备300吨+6N级高纯铜产能。

其他业务板块

• 磁板块：稀土全产业链布局，与中国稀土集团合作，中重稀土镝铽为拳头产品。2022年上半年净利润同比增长136%，后续将向电声与微电机烧结钕铁硼扩展。
• 光板块：红外光学材料锗单晶等，主要面向军用市场，全球市占率25%。2022年上半年净利润同比增长250%，未来将向下游组件镜头延伸。
• 医板块：剥离支架业务，专注于第三代数字口腔正畸产品与镍钛生物医用材料，毛利率达40%以上。

关键信息

• 市场数据：当前股价为12.84元，总股本为8.47亿股，总市值为108.70亿元。年内股价最高为19.25元，最低为12.24元。
• 财务指标：
  • ROE：从2020年的5.24%提升至2024年的19.85%。
  • P/E：从2020年的66.42倍降至2024年的12.62倍。
  • P/B：从2020年的4.07倍降至2024年的2.51倍。
• 风险提示：包括晶圆厂扩建速度不及预期、产能扩张不及预期、原材料价格大幅波动等。

投资建议

• 评级维持：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为4.04亿元、6.41亿元、9.13亿元，EPS分别为0.48元、0.76元、1.08元。

市场相关报告分析

• 评级分布：市场中相关报告投资建议为“买入”的有1份，“增持”的有0份，“中性”的有0份，“减持”的有0份，平均评分1.00，对应“买入”评级。
• 评分机制：市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。

比率分析

• 每股指标：EPS从2020年的0.201元提升至2024年的1.078元，每股净资产从2020年的3.840元提升至2024年的5.430元。
• 回报率：ROE从2020年的5.24%提升至2024年的19.85%，总资产收益率从2020年的4.00%提升至2024年的12.51%。
• 增长率：主营业务收入增长率从2020年的24.08%提升至2024年的9.52%。
• 资产管理能力：应收账款周转天数、存货周转天数等指标显示公司运营效率有所提升。
• 偿债能力：资产负债率从2020年的24.81%提升至2024年的32.74%，但整体仍处于可控范围内。

风险提示

• 市场风险：晶圆厂扩建速度不及预期可能影响公司业绩。
• 产能风险：产能扩张不及预期可能影响公司增长。
• 原材料风险：原材料价格大幅波动可能影响公司成本与利润。

附录：三张报表预测摘要

• 损益表：主营业务收入、毛利、净利润等指标均呈增长趋势，尤其在2022-2024年。
• 现金流量表：经营活动现金净流在2022年有所下降，但预计2023-2024年将回升。
• 资产负债表：资产与负债均呈增长趋势，但资产负债率保持在合理范围内。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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• 本报告基于公开资料，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告所载观点可能与其他研究报告不一致，不构成投资建议。