20201019-万联证券-有研新材-600206.SH-三季报点评报告_国产替代超预期_芯片用靶材确定性高增_3页_713kb

有研新材（600206）三季报点评报告总结

核心内容概述

有研新材于2020年三季度发布了业绩报告，显示其业绩表现强劲，尤其是靶材业务的增长超预期，成为公司业绩提升的主要驱动力。公司整体财务表现良好，但经营活动现金流出现恶化，主要由于订单交付延迟及资产负债表扩张所致。

主要观点

业绩增长情况

• 2020年前三季度：公司实现营收87.3亿元，同比增长21.0%；归母净利润1.5亿元，同比增长98.9%；扣非归母净利润1.1亿元，同比增长150.7%。
• 2020年第三季度：营收同比增长8.4%，归母净利润同比增长138.0%，扣非归母净利润同比增长167.5%，显示三季度增长依然强劲。

资产负债表扩张

• 公司资产负债表大幅扩张，流动资产和非流动资产均增长显著。
• 预付款项同比增长668.6%，设备采购增长252.5%，应付账款增长171.4%，存货增长89.1%，应收账款增长102.5%，合同负债增长408.5%。
• 经营活动现金流为-7.3亿元，相比2019年减少约7亿元，表明公司资金周转压力增大。

靶材业务驱动增长

• 随着国内晶圆产能释放，超高纯金属溅射靶材作为集成电路制造的关键材料，其市场需求持续增长。
• 公司成功实现从4-6寸产品向12寸产品的转型，与江丰电子并列为国内靶材行业的两大主力。
• 国内靶材企业技术差距缩小，市场竞争力增强，具备进口替代技术基础，未来增长确定性高。

其他业务表现

• 稀土材料：作为工业维生素，具有广泛应用前景。
• 红外光学：受益于军民两用需求，发展潜力大。
• 光纤材料：随着5G商用推进，市场需求持续向好。

关键信息

盈利预测

• 2020-2022年净利润预测：2.3/3.2/3.6亿元，同比增长分别为118.3%、37.9%、13.6%。
• 每股收益预测：0.27/0.38/0.43元。
• 市盈率预测：51.6/37.4/32.9倍。
• 维持“增持”评级，认为公司具备长期增长潜力。

财务指标分析

• 毛利率：从3.7%提升至5.0%，增长明显。
• 净利率：从1.1%提升至2.3%，盈利能力增强。
• ROE：从3.5%提升至9.1%，资产回报率显著提高。
• ROIC：从2.1%提升至7.8%，资本回报率改善。
• 资产负债率：从14.2%上升至21.7%，财务杠杆增加。
• 流动比率：从6.39下降至4.34，短期偿债能力有所减弱。
• 速动比率：从4.56下降至2.85，流动性风险上升。
• 总资产周转率：从2.75上升至3.15，资产使用效率提高。
• 每股经营现金流：从0.08元上升至0.25元，现金流逐步改善。

风险提示

• 经营现金流恶化：公司需关注资金链健康状况。
• 盈利水平低下：尽管净利润增长，但整体盈利水平仍需提升。
• 行业竞争加剧：进口替代进程可能面临挑战。

投资建议

• 维持“增持”评级，认为公司受益于国产替代趋势及晶圆产能释放，具备长期增长潜力。
• 建议投资者关注公司财务状况及行业发展趋势，合理评估投资风险。

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%）。

数据来源

• Wind，万联证券研究所
• 报告日期：2020年10月19日

结论

有研新材在2020年三季度表现出色，尤其是靶材业务的增长超预期，推动公司整体业绩提升。尽管资产负债表扩张导致现金流压力，但公司仍具备较强的增长潜力，未来可重点关注其在国产替代和半导体行业扩张中的表现。