20170605-信达证券-农药行业定期报告_草甘膦原材料价格继续回落_31页_830kb

草甘膦原材料价格继续回落总结

核心内容

本报告主要分析了2017年6月草甘膦行业的情况，包括行业开工率、原材料价格、市场供需关系及投资建议。报告指出，草甘膦行业正在经历洗牌，行业整体开工率逐步回升，但小厂开工率波动较大，是价格周期波动的主要驱动力。草甘膦价格虽有所回落，但价差仍保持改善，行业盈利预期回升。

主要观点

• 行业开工率回升：2017年5月，草甘膦行业平均开工率为63.4%，TTM开工率上升至68.8%。大厂开工率略有下降，但TTM开工率有所提升；小厂开工率大幅下降，但TTM开工率也有所上升。
• 价格回落原因：草甘膦价格回落主要是由于进入需求淡季以及原材料价格高位回落，尤其是甘氨酸、IDAN、黄磷和甲醛等原材料价格下降。
• 行业洗牌与供需变化：草甘膦行业正在经历产能退出和行业整合，供需关系逆转，价格反弹时产能不会大规模释放，而开工率提升将成为主要供给增量。
• 草甘膦价格周期：当小厂TTM开工率见顶时，草甘膦价格也将见顶。在此之前，价格可能因淡季或事件性因素（如环保政策放松）而回落，但整体仍呈上行趋势。
• 行业前景：2017年草甘膦行业将进入盈利回升阶段，未来重点跟踪行业TTM开工率变化。

关键信息

原材料价格

• 甘氨酸：近期价格有所反弹，目前为9000元/吨。
• IDAN：价格基本持平。
• 黄磷、甲醛：价格高位回落。
• 草甘膦：5月均价为20500元/吨，月环比下降3.2%，同比上升22.0%。

产能与开工率

• 行业总产能：77.2万吨/年（实际有效产能，低于名义产能89万吨/年）。
• 甘氨酸法：开工率上升至69.4%，IDAN法开工率下降至46.6%。
• TTM开工率：行业整体TTM开工率为68.8%，甘氨酸法为70.5%，IDAN法为64.1%。

市场分析

• 全球市场：草甘膦需求预计在2017年同比上升，受益于农化巨头去库存接近尾声及南美气候因素。
• 国内市场：行业洗牌进展顺利，供求关系逆转，草甘膦价格反弹时产能不会大规模释放，盈利能力有望明显回升。
• 行业趋势：草甘膦价格在淡季及事件性因素影响下可能回落，但整体趋势仍向上。

投资建议

• 重点跟踪公司：新安股份、扬农化工、和邦生物、江山股份。
• 公司表现：
  • 江山股份：草甘膦产能7万吨，受益于价格反弹，盈利改善，维持“增持”评级。
  • 新安股份：草甘膦产能8万吨，有机硅业务回暖，维持“增持”评级。
  • 扬农化工：草甘膦与麦草畏为主要产品，预计EPS提升，维持“买入”评级。
  • 和邦生物：草甘膦产能5万吨，业绩显著回升，维持“买入”评级。
• 风险因素：转基因作物种植面积增速不达预期、小厂开工率迅速提升、天气因素等。

行业动态

• 农药标签版权争议：美国法院裁定农药标签不受版权保护，对非专利制造商有利。
• 拜耳出售Liberty品牌：为通过孟山都收购的反垄断审批，涉及约25亿美元资产。
• 巴斯夫推出ProvisiaTM水稻性状系统：用于杂草防控，提升轮作灵活性。
• Albaugh扩建生产基地：提升产能，带动就业。
• 新西兰限制百菌清农药使用：因高毒性，撤销部分产品登记，限制部分产品使用。

其他农药动态

• 麦草畏：受转基因作物推广影响，需求上升，孟山都已开始商业化种植耐麦草畏作物。
• 草铵膦：部分企业如利尔化学、威远生化等在生产。
• 新烟碱类农药：若被广泛禁限用，可能影响英国等地区作物生产。
• 生物农药：如和邦生物的TIMOREXGOLD，已在中国市场投放。

公司评级与投资策略

风险提示

• 转基因作物种植面积：增速不达预期可能影响草甘膦需求。
• 小厂开工率：迅速提升可能影响行业整体价格走势。
• 天气因素：可能影响作物种植及农药使用。

研究团队与联系方式

• 研究团队：信达证券能源化工研究团队，郭荆璞为首席分析师，李皓与葛韶峰为分析师及研究助理。
• 机构销售联系人：涵盖多个区域，包括华北、华东、华南及国际，提供详细的联系方式。