20250425-国盛证券-新集能源-601918.SH-电力步入收获期_长协托底_煤质提升对冲价格下行_3页_765kb

新集能源（601918.SH）总结

核心内容

新集能源于2025年第一季度发布财报，数据显示公司营业收入和净利润均出现同比下降，但电力业务表现亮眼，整体业绩维持稳健增长态势。公司依托煤炭和电力双业务模式，通过长协托底、煤质提升以及电力装机扩张，对冲煤价下行压力，逐步步入业绩收获期。

主要观点

煤炭业务：长协与煤质提升对冲价格下行

• 产销情况：2025Q1煤炭产量554万吨，同比增长10.5%，环比下降6.8%；商品煤销量460万吨，同比增长1.8%，环比下降9.5%。对外销量293万吨，同比下降16.2%，环比下降6.2%，但对外销量占比提升至63.8%，显示公司销售渠道的优化。
• 价格与成本：吨煤综合售价560元/吨，同比下降2.6%，环比上涨3.8%；吨煤综合成本324元/吨，同比下降6.5%，环比下降3.7%；吨煤综合毛利236元/吨，同比增长3.4%，环比下降3.8%。煤价下降幅度明显低于市场，煤质提升对冲了价格下行的影响。
• 资源储备：截至2024年末，公司拥有5对生产矿井，合计产能2350万吨/年；矿权内资源储量61.96亿吨，深部延伸资源储量26.51亿吨，共计88.47亿吨，所产煤种为气煤和1/3焦煤，质量稳定，为未来发展提供坚实资源基础。

电力业务：以量补价，步入收获期

• 发电与上网：2025Q1发电量36.2亿千瓦时，同比增长47.2%，环比下降17.1%；上网电量34.3亿千瓦时，同比增长46.9%，环比下降17.2%。上网电价0.3749元/千瓦时，同比下降8.1%，环比下降7.8%。
• 装机情况：公司控股利辛电厂一期（21000MW）、利辛电厂二期（2660MW），参股宣城电厂（1660MW,1630MW）；同时正在建设上饶电厂（21000MW）、滁州电厂（2660MW）、六安电厂（2*660MW），持股比例分别为65%、85%、55%。
• 未来规划：2025年计划商品煤产量1850万吨，发电量161亿千瓦时，加强煤质管理与电力产能建设，提升降本增效能力。

关键信息

财务预测

• 归母净利润：预计2025-2027年分别为24.2亿元、24.8亿元、26.4亿元，对应PE分别为7.4X、7.3X、6.8X。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和增长潜力。

风险提示

• 煤价坍塌式下跌
• 上网电价下调
• 在建装机投产不及预期

财务数据概览

财务比率分析

投资者信息

• 股票信息：
  • 行业：煤炭开采
  • 04月25日收盘价：6.96元
  • 总市值：18,030.17百万元
  • 总股本：2,590.54百万股
  • 自由流通股占比：100.00%
  • 30日日均成交量：31.18百万股

分析师信息

• 分析师：张津铭、刘力钰、高紫明
• 研究助理：廖岚琪

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