20231026-德邦证券-新集能源-601918.SH-煤电协同_稳健增长_16页_1mb

公司首次覆盖新集能源总结

新集能源（601918.SH）是一家背靠中煤集团的大型能源企业，成立于1997年，2007年上市，2016年纳入中煤集团体系。公司核心业务为煤炭和电力，占比分别为65%和35%。2023年上半年，实现营收6260亿元，同比增长115%；归母净利润1308亿元，同比增长155%，主要由于高比例长协煤和煤炭产量增加。

煤炭业务方面，公司拥有5对在产矿井，核定产能2350万吨/年，权益产能100%。资源储量丰富，约占安徽省四大煤炭企业的40%。高比例长协煤（85%）和煤炭保供量（83%）帮助公司抵御价格波动。2023年上半年，煤质改善，售价回升，盈利稳健增长。

电力业务方面，在运装机容量3290兆瓦，权益装机1732兆瓦，主要电厂高效运营。受益于电价改革，2022年售电价同比上涨208%，电力毛利率提升至22%。未来计划新增装机9920兆瓦，深化煤电协同。

投资建议：首次覆盖，给予买入评级。预计2023-2025年归母净利润为246、260、288亿元，对应PE分别为53、50、45倍。参考可比公司估值，支持买入。

主要风险：煤炭价格下跌、宏观经济放缓、新项目延期。

财务亮点：高回款率、低费用率，盈利能力强。表9：关键财务指标。

• 2022年毛利率42%，净利润增长率-224%。
• 2023E期间费用率9.13%，回款能力强。

公司立足华东市场，资源和产业协同优势显著，未来增长潜力在电力项目的推进中。