20250322-国盛证券-新集能源-601918.SH-吨煤售价逆市提升_火电步入收获期_3页_771kb

报告摘要

新集能源（601918.SH）2024年业绩及前景总结

核心内容概述

新集能源在2024年实现了营业收入127.3亿元，同比下降0.92%，但归母净利润达到23.9亿元，同比增长13.4%。其中，第四季度表现尤为亮眼，归母净利润同比增长201.3%，显示出公司火电业务步入收获期。尽管煤炭业务销量有所下降，但公司通过提升煤质和优化成本控制，成功实现了吨煤售价和毛利的逆势增长。

主要观点

煤炭业务表现

产量与销量：2024年公司煤炭产量2152万吨，同比增长0.6%；商品煤销量1887万吨，同比下降4.1%。对外销量占比从76.3%降至69.4%，表明公司自用比例有所提升。
价格与成本：吨煤综合售价567元/吨，同比增长2.9%；吨煤综合成本340元/吨，同比下降3.2%。2024年Q4吨煤售价和毛利均显著提升，主要得益于煤质改善，商品煤煤质较同期提升229卡/克。
资源储备：截至2024年末，公司共有5对生产矿井，合计产能2350万吨/年。矿权内资源储量61.96亿吨，深部延伸资源储量26.51亿吨，共计88.47亿吨，煤种为气煤和1/3焦煤，质量稳定，为未来可持续发展奠定基础。

电力业务表现

发电量与上网电量：2024年公司发电量129.7亿千瓦时，同比增长23.8%；上网电量122.6亿千瓦时，同比增长23.9%。Q4发电量和上网电量分别同比增长42.2%和42.3%。
上网电价：2024年平均上网电价0.4065元/千瓦时，同比下降0.81%；Q4上网电价同比下降0.8%，但环比增长0.2%。
电厂布局：公司控股利辛电厂一期（21000MW）和二期（2660MW），参股宣城电厂（1660MW,1630MW），并正在建设上饶、滁州和六安电厂，进一步强化煤电一体化优势。

关键信息

财务数据

营业收入：2023年为12,845百万元，2024年为12,727百万元，预计2025-2027年分别为12,768百万元、14,292百万元和16,976百万元。
归母净利润：2023年为2,109百万元，2024年为2,393百万元，预计2025-2027年分别为2,420百万元、2,485百万元和2,635百万元。
每股收益（EPS）：2024年为0.92元/股，预计2025-2027年分别为0.93元/股、0.96元/股和1.02元/股。
股息率：2024年公司拟每10股派发现金红利1.60元，股息率2.3%。

成长与盈利能力

毛利率：2024年为42.7%，预计2025-2027年分别为43.9%、40.0%和36.7%。
净利率：2024年为18.8%，预计2025-2027年分别为19.0%、17.4%和15.5%。
ROE：2024年为15.4%，预计2025-2027年分别为13.8%、12.7%和12.1%。

费用与现金流

费用控制：2024年销售费用同比下降1.16%，管理费用同比增长7.95%，财务费用同比下降6.61%。
现金流：2024年经营活动现金流为3,458百万元，投资活动现金流为-7,007百万元，筹资活动现金流为4,200百万元，现金净增加额为650百万元。

2025年计划

产量目标：商品煤产量1850万吨，发电量161亿千瓦时。
战略重点：加强煤质管理，提升电厂稳定生产能力，强化成本管控，挖掘降本增效潜力。

投资建议

评级：维持“买入”评级。
盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为24.2亿元、24.9亿元和26.4亿元，对应PE分别为7.4X、7.2X和6.8X。
风险提示：包括煤价坍塌式下跌、上网电价下调、在建装机投产不及预期等。

公司概况

股票信息：行业为煤炭开采，总市值17,978.36百万元，总股本2,590.54百万股，自由流通股占比100%。
股价走势：附有股价走势图，显示2025年3月21日收盘价为6.94元。
分析师信息：由张津铭、刘力钰、高紫明等分析师撰写，提供专业投资建议。

财务比率

估值比率：P/E从8.5X降至6.8X，P/B从1.3X降至0.8X。
EV/EBITDA：预计2025-2027年分别为5.5X、5.4X和5.2X。
偿债能力：资产负债率从59.2%升至61.0%，净负债比率从82.9%升至94.7%，但预计未来将逐步下降。
营运能力：总资产周转率保持稳定，应收账款和应付账款周转率显著提升。

总结

新集能源在2024年通过优化煤质和成本控制，实现了煤炭业务和火电业务的双增长。尽管煤炭销量有所下滑，但公司通过提升售价和毛利，有效抵消了部分影响。电力业务受益于煤电一体化优势，发电量和上网电量均显著增长。公司未来计划进一步提升煤质和电厂产能，强化成本管理，预计盈利能力将稳步提升。投资建议维持“买入”评级，未来三年PE持续下降，显示公司具备良好的增长潜力和估值优势。

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