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新集能源（601918.SH）公司点评分析

核心观点

公司发布2024年第三季度报告。报告指出，前三季度营业收入同比下降51.9%，归母净利润同比下降50.1%；但第三季度单季度归母净利润环比大幅增长121.6%。电力业务在板集电厂二期投运后产量大幅提升，未来电力业务协同性有望增强。

业务分析

煤炭业务

• 产量与销量：前三季度原煤产量同比下降61.7%至15.58亿吨，商品煤销量下降95%至1.38亿吨；第三季度商品煤销量环比增加224%。
• 价格与成本：商品煤综合售价同比上涨31.4%至562元/吨，但单位成本同比上升20.8%至3409元/吨。
• 毛利表现：前三季度单位毛利增长108%至2212元/吨，第三季度单位毛利环比增长3001%，仍处于高位。

电力业务

• 发电量与电价：前三季度发电量同比增161.4%至8604亿千瓦时，上网电价同比下降9.3%；第三季度发电量环比增长8594%。
• 项目进展：两台660MW机组已投入商业化运营，预计年发电量约66亿千瓦时，进一步增强煤电一体化协同能力。

财务预测

• 收入与利润：预计2024-2026年年均收入增速为124%至107%，归母净利润年均增长113%。对应估值PE分别为89x、79x、74x，维持“买入”评级。
• 主要指标预测：
  • 2026年毛利率降至375%，净利率降至20.1%。
  • 电力装机容量将增至3344万千瓦，新能源项目持续推进。

风险提示

• 项目进度不及预期
• 煤价超预期下行
• 宏观经济复苏不达预期

市场表现

• 沪深300对比：单季度表现显著优于大盘
• 公司股价区间：46.5元至103.8元

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