20260331-国盛证券有限责任公司-新集能源-601918.SH-煤炭业务稳健_电力步入收获期_4页_628kb

报告摘要

新集能源 (601918.SH) 2025年报总结

核心内容概述

新集能源在2025年实现了营业收入122.80亿元，同比下降3.51%；归母净利润21.36亿元，同比下降10.74%。尽管煤炭业务收入下降，但公司通过成本控制实现了毛利率的提升，同时电力业务进入收获期，成为公司未来增长的重要驱动力。

主要观点

煤炭业务：量增利减，成本控制成效显著

产量与销量：2025年公司商品煤产量1975.82万吨，同比增长3.69%；销量1969.29万吨，同比增长4.35%，实现以量补价。
收入与成本：煤炭业务收入同比下降6.68%至72.16亿元，但营业成本同比大幅下降12.23%，毛利率逆势提升。
成本控制：全年吨煤完全成本为323元，同比下降17元/吨。
资源储备：截至2025年末，公司矿权内资源储量为61.75亿吨，深部延伸资源储量26.51亿吨，共计88.26亿吨，为公司长期发展提供资源保障。
地理位置优势：公司位于安徽省中部，靠近长三角地区，运输距离较短，具有供应灵活和运输成本低的优势。
煤种特性：公司所产煤种为气煤和1/3焦煤，质量稳定，具备中低灰、低硫、特低磷和中高发热量的特征。

电力板块：步入收获期，煤电一体化协同优势明显

发电量增长：2025年公司发电量达146.08亿千瓦时，同比增长12.61%。
项目进展：
- 控股利辛电厂一期（21000MW）和二期（2660MW）。
- 开工建设上饶电厂（21000MW）、滁州电厂（2660MW）、六安电厂（2*660MW）。
- 参股宣城电厂（1660MW，1630MW）。
煤电协同：公司控股及参股的电厂煤炭消耗量占公司产量的50%以上，煤电一体化协同优势显著。
风电项目：公司投资建设亳州市利辛一期10万千瓦风电项目，已获安徽省能源局核准并进入消缺阶段。

关键信息

财务预测与投资建议

盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为24.8亿元、26.1亿元、27.9亿元，对应PE分别为8.2X、7.8X、7.3X。
投资建议：维持“买入”评级。

股票信息

项目	数据
行业	煤炭开采
前次评级	买入
03月30日收盘价（元）	7.86
总市值（百万元）	20,361.66
总股本（百万股）	2,590.54
自由流通股（%）	100.00
30日日均成交量（百万股）	76.14

产能与资源

生产矿井：公司共有5对生产矿井，合计产能2350万吨/年。
资源储备：矿权内资源储量61.75亿吨，深部延伸资源储量26.51亿吨，合计88.26亿吨。

财务表现

财务指标（单位：百万元）

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	12,727	12,280	15,242	17,607	17,812
营业成本	7,289	7,366	9,796	11,793	11,969
归母净利润	2,393	2,136	2,483	2,609	2,793
EBITDA	5,663	5,242	6,122	6,568	4,940
EPS（元/股）	0.92	0.82	0.96	1.01	1.08

主要财务比率

比率	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率(%)	42.7	40.0	35.7	33.0	32.8
净利率(%)	18.8	17.4	16.3	14.8	15.7
ROE(%)	15.4	12.6	13.0	12.3	11.8
资产负债率(%)	61.0	63.5	65.7	66.4	64.9
P/E(倍)	8.5	9.5	8.2	7.8	7.3
P/B(倍)	1.3	1.2	1.1	1.0	0.9

风险提示

煤价下跌
上网电价下调
在建装机投产不及预期

投资评级说明

买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上

总结

新集能源在2025年面临煤炭价格下行压力，但通过提高产量和优化成本控制，实现了毛利率的提升。电力业务作为公司新增长点，已进入收获期，未来几年有望带动公司业绩回升。公司资源储备充足，地理位置优越，具备较强的市场竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年盈利有望稳步增长，估值逐步下降，具备长期投资价值。

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